事件：公司披露2021 年年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入120.15亿元，同比增长28.70%；实现归属于上市公司股东的净利润16.38 亿元，同比增长84.79%。2022 年一季度公司实现营业收入29.63 亿元，同比增长12.68%；归属于上市公司股东的净利润2.78 亿元，同比下降46.24%。

点评：

不断调整产业结构，主要经济指标再创新高。公司通过不断实施资产重组，深入调整产业结构，逐步形成了完整的“自备电力→电石→聚氯乙烯树脂及副产品→电石渣及其他废弃物制水泥”一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。公司以现金收购方式取得天域新实100%股权，新增天域新实24 万吨PVC、18 万吨烧碱的产能。

高端化布局逐步实现，煤化工与氯碱化工有机耦合。公司具有89 万吨PVC 产能（包括69 万吨通用PVC、10 万吨特种树脂、10 万吨糊树脂）、65 万吨离子膜烧碱产能、134 万吨电石产能。2021 年外销特种树脂10.43 万吨，较上年同期增长3.75%；糊树脂10.72 万吨，较上年同期增长0.54%；聚氯乙烯树脂66.38 万吨，较追溯调整后上年同期下降3.21%；片（粒）碱51.17 万吨，较追溯调整后上年同期下降2.64%；液碱7.96 万吨，较追溯调整后上年同期增长22.99%。

一季度保持产能发挥，成本上涨盈利承压。一季度公司特种树脂均价7372.66 元/吨，同比上涨16.43%，销量2.33 万吨；糊树脂均价8539.06 元/吨，同比下跌48.57%，销量2.30 万吨；聚氯乙烯树脂7260.61 元/吨，同比上涨15.44%，销量15.91 万吨；烧碱2589.41 元/吨，同比上涨140.30%，销量11.48 万吨。

盈利预测：预计2022-2024 年归母净利润分别为16.1 亿元、18.2 亿元、21.0 亿元，PE 分别为6.4/5.7/4.9X，我们选取PVC 标的万华化学、中泰化学作为可比公司，可比公司2022 年平均PE 为7.85 倍，高于新疆天业，公司估值存在低估，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料成本方面预测风险、依据的数据信息滞后风险、产能投放低于预期、安全环保等生产问题。