事件：根据Wind 资讯，10 月份以来PVC 价格快速上涨，由10 月初6700 元/吨左右上涨至目前7430 元/吨。

点评：

国内PVC 净进口下降。根据卓创资讯，由于上游蒸汽裂解装置问题，8 月份台塑美国工厂出现不可抗力，对海外PVC 供应造成影响，叠加美国地产景气上行显著拉动PVC 需求。近期国内PVC 净进口量下降，根据百川资讯，9 月份国内进口PVC7.85 万吨，环比下降4.16 万吨，出口PVC3.28 万吨，环比上升0.25 万吨，净进口量下降4.41 万吨。

检修造成国内PVC 供应下降。根据百川资讯，10 月份国内PVC 装置出现集中检修，中泰阜康、新疆天业、山东信发、内蒙鄂尔多斯等合计检修产能644 万吨，PVC 短期供应下滑，10 月份国内PVC 开工率71.05%，环比下降8.56pct，国内产量151.28 万吨，环比下降18.22 万吨，。

库存下降、PVC 价格快速抬升。国内PVC 供需错配，国内PVC 库存下降明显。根据百川资讯及Wind，目前工厂库存已由10 月份20 万吨下降至目前10 万吨附近，华东地区库存由10 月初的22 万吨下降至目前15 万吨附近，PVC 价格也由此出现快速上涨，目前华东地区PVC 价格为7430 元/吨，较10 月初上涨680 元/吨。

投资建议：关注新疆天业及三友化工。

新疆天业：公司为国内氯碱行业龙头，2020 年4 月，公司以48.39 亿元完成天能化工收购事项，在20 万吨特种树脂的基础上新增普通PVC 树脂产能45 万吨，根据我们测算，在其他条件不变情况下，PVC 树脂上涨100 元/吨，提升公司盈利3385 万元。此外，公司还具有10 万吨PVC 糊树脂产能，受疫情推动，PVC 手套需求大幅提升，根据海关总署，1-8 月份国内PVC 手套出口35.38 万吨，同比增长36.94%，带动糊树脂需求向上，目前糊树脂价格维持在23900 元/吨，盈利能力强。

三友化工：公司以循环经济模式打造企业，经多年发展，目前已成为国内纯碱和粘胶双龙头。普通PVC 方面，公司具备产能43.5 万吨，根据我们测算，在其他条件不变情况下，PVC 树脂上涨100 元/吨，提升公司盈利3160 万元。此外，公司还具备78 万吨粘胶短纤维和7 万吨/年PVC 糊树脂产能，其中粘胶短纤迎来长周期改善、PVC 糊树脂需求则受疫情推动，盈利能力均出现上行，根据我们的测算，假设其他条件维持不变，粘胶短纤和糊树脂价格每上升1000 元/吨，分别提升公司盈利5.87 亿元和5265 万元。

风险提示事件：市场需求和产品价格风险；产品价格大幅下跌；手套等下游需求不及预期；各公司盈利弹性测算基于一定前提假设，存在不及预期风险