公司公告将并购集团天能化工45 万吨PVC 及相关一体化资产，加速推进国改，优化产业结构。我们看好公司长期发展，维持公司2019-/21 年EPS 预测为0.54/0.68/0.84 元/股，给予目标价11 元（对应2019 年20 倍PE），维持“买入”评级。

公司将装入集团45 万吨优质PVC 产能。公司本次公告将通过发行股份、可转换债券及支付现金向天业集团及锦富投资购买其合计持有的天能化工100%股权。发行股份价格拟为5.94 元/股。此外公司还计划向不超过10 名特定投资者非公开发行股份及可转换债券的方式募集配套资金用于支付本次交易的现金对价、中介机构费用及相关税费，以及补充上市公司流动资金等。天能化工是集团120 万吨PVC 项目中的一部分，是集团优质资产。本次资产的注入有利于集团持续推进国改及资产证券化，有利于上市公司长期发展。

剥离非主业资产，不断优化产业结构。此前，公司持续根据战略推进改革：1）2018 年12 月通过石河子天业蕃茄制品有限公司62.967%股权转让方案；2）2019 年2 月公司公开预挂牌转让北京天业绿洲科技发展有限公司100%股权、精河县鑫石运输有限公司100%股权。以上三家公司已完成审计、评估工作，拟进行正式挂牌。公司规划加快剥离非主业资产和亏损资产进程，按照国资国企改革要求，增强应对市场风险的能力和竞争力，打好改革攻坚战，聚焦发展化工、新材料主业。

乙二醇项目快速推进，达产后有望大幅增厚业绩。公司与集团合资设立天业汇合，承接集团百万吨乙二醇一期60 万吨项目。目前项目采用的核心反应器生产能力、单套生产线规模、产品品质均处于国内外领先水平，装置大型化、集约化、规模化竞争优势将充分体现，计划2019 年10 月建成投产，建成后预计年实现销售收入42 亿元，年实现利润8.4 亿元，大幅增厚业绩。

风险因素：市场需求和产品价格风险；项目进度不及预期；重组存在不确定性。

投资建议：公司加速推进国改，优化产业结构。看好公司长期发展，维持公司2019/20/21 年EPS 预测为0.54/0.68/0.84 元/股，给予目标价11 元（对应2019年20 倍PE），维持“买入”评级。