公司乙二醇项目放量可期，具备发展空间；此外公司加速推进国改，优化产业结构。维持公司2019/20/21 年EPS 预测为0.54/0.68/0.84 元/股，给予目标价11 元（对应2019 年20 倍），维持“买入”评级。

2019 年一季报受量价影响，业绩下滑明显。公司2019 年一季度实现营业收入10.04 亿元，同比下降11.38%；实现归母净利润2,588 万元，同比2018 年一季度的1.58 亿元下降83.58%。公司收入业绩下滑主要是产品量价的下跌：1）天伟化工片碱销售价格较上年同期下降556.17 元/吨，销售量下降1.20 万吨，直接影响公司利润下降4,621.04 万元；2）天伟化工报告期内销售电、汽较同期分别下降2.54 亿度、17.84 万吉焦，直接影响公司利润下降5,411.84 万元。

国改持续，不断优化产业结构。公司目前根据战略持续推进改革：1）2018 年12 月通过石河子天业蕃茄制品有限公司62.967%股权转让方案；2）2019 年2月公司公开预挂牌转让北京天业绿洲科技发展有限公司100%股权、精河县鑫石运输有限公司100%股权。以上三家公司已完成审计、评估工作，拟进行正式挂牌。公司规划加快剥离非主业资产和亏损资产进程，按照国资国企改革要求，增强应对市场风险的能力和竞争力，打好改革攻坚战，聚焦发展化工、新材料主业。

乙二醇项目快速推进，达产后有望大幅增厚业绩。公司与集团合资设立天业汇合，承接集团百万吨乙二醇一期60 万吨项目。目前项目采用的核心反应器生产能力、单套生产线规模、产品品质均处于国内外领先水平，装置大型化、集约化、规模化竞争优势将充分体现，计划2019 年10 月建成投产，建成后预计年实现销售收入42 亿元，年实现利润8.4 亿元，大幅增厚业绩。

节水产业蓄势跨越式发展，番茄酱产业扬长去短。“一带一路”倡议为新疆节水产业走出国门提供机遇，公司已将首创大田膜下滴灌技术大面积应用于40 余种作物，增产30%+，节水37%+，节肥29%+，产业化推广至全国29 个省市自治区，抓住机遇扩大业务范围，实现跨越式发展。蕃茄业务，公司调整资产结构，停产淘汰劣势产能天业番茄，利用南疆资源优势，稳固发展天达番茄。公司利用技术优势借“一带一路”机遇推广市场，及时调整淘汰劣势产能，预计将助力开拓市场，减轻负担，提高业绩。

风险因素：市场需求和产品价格风险；原料价格波动风险；项目进度不及预期。

投资建议：公司乙二醇项目放量可期，具备发展空间；此外公司加速推进国改，优化产业结构。维持公司2019/20/21 年EPS 预测为0.54/0.68/0.84 元/股，给予目标价11 元（对应2019 年20 倍），维持“买入”评级。