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新疆天业(600075):2018年净利润4.9亿元同比下滑8% 收入和毛利率下滑拖累业绩增速

海通证券股份有限公司 2019-04-15

新疆天业公布2018 年年报。2018 年公司实现营业收入48.3 亿元,同比下滑3%;实现归母净利润4.9 亿元,同比下滑8.43%。

2018 年利润下滑主要源于收入下滑、毛利率下滑。1)公司分别在2018 年6月30 日、2018 年10 月31 日完成泰安建筑100%、泰康房产95.83%股权转让事宜,剥离建筑安装工程服务和房地产非主营业务资产,因合并报表范围发生变化,同时天业节水营业收入较同期下降,导致公司本期营业收入较上年同期略有下降;2)2018 年公司销售毛利率同比下滑3.6 个百分点至27.09%。分产品毛利率来看,化工产品、电汽、塑料产品、番茄业2018 年毛利率同比分别变化-11.09、3.36、2.99、1.62 个百分点至29.71%、54.57%、7.52%、14.87%。

公司拥有与天业集团合作,继续推进乙二醇新项目建设。公司紧紧围绕重点项目投资,坚定不移地抓项目、促投资、夯基础作为发展的主攻方向和着力点之一,与天业集团共同成立的100 万吨/年合成气制乙二醇一期工程60 万吨/年乙二醇项目公司,为筹措项目建设资本金,项目公司2018 年引入外部投资方增资扩股8 亿元,其中:引入国家扶贫基金5 亿元,引入兵团联创并购基金3 亿元,实现项目公司股权多元化发展,促进形成以化工为主线的多元发展、多极支撑的格局。

强抓安全、环保工作,公司安全、环保管理迈向新台阶。安全、环保是企业发展的基础,公司围绕“以科技创新为核心的全面创新”,稳步实施支撑企业可持续发展的一批重大科技创新专项工程,突出以安全、环保新技术为载体,在现有生产设施上通过实施安全、环保技术改造项目,提升企业安全、环保管理水平,推进公司安全、环保管理迈向新台阶。全力做到从源头上杜绝安全、环保隐患,大力推行绿色制造。2018 年,天伟化工获评“国家绿色工厂”,其产品获“2018 年度石油和化工行业绿色产品”认定证书殊荣。

盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.61、0.67、0.74 元,2019 年BPS 为5.55 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019 年13-14 倍PE,对应合理价值区间为7.93-8.54 元(对应2019 年PB 为1.4-1.5 倍。可比公司兰太实业19 年PB 高于其历史均值的50%,最新PB 为1.8 倍。新疆天业19 年PB 略低于其历史均值的50%,与同行相比处于低估),维持优于大市评级。

风险提示:化工品价格大幅波动、宏观经济下行。

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