一、事件概述

近期，保千里发布2017 年一季报：营收10.32 亿元，同比增长73.08%；归属于上市公司股东的净利润1.70 亿元，同比增长23.73%；归属于上市公司股东的扣非后净利润1.58 亿元，同比增长19.61%；EPS 为0.07 元，扣非后EPS 为0.065 元。

二、分析与判断

17Q1 营收大幅增长，平台型智能硬件系列产品驱动销售收入大幅增长1、17Q1 业绩符合市场预期。（1）17Q1 毛利率为40.07%，同比提升1.13 个百分点。（2）销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.12%/11.56%/5.51%，同比分别提升0.62/0.08/3.52 个百分点。

2、公司业绩实现较快增长的主要原因是：（1）平台型“智能硬件+”解决方案系列产品销售收入大幅增长；（2）产品结构优化带来毛利率提升。

3、报告期内，业绩增长幅度小于营收增长幅度的原因：（1）公司积极开拓夜视主动安全系统和智能硬件市场，加大营销投入，销售费用率同比提升；（2）公司持续强化“精密光机电成像+仿生智能算法”技术，研发以高端图像采集、分析、显示、传输、处理技术为核心的智能硬件产品，新增办公场地租赁费，管理费用相应提升；（3）为了支撑主营业务扩张，借款增加导致财务费用大幅增长，财务费用比上年同期增长379.53%；（4）出于谨慎考虑，公司加大计提应收账款减值损失，资产减值损失额度为2267 万元。此外，投资收益同比下降。

加快推进夜视主动安全系统在前装市场的合作进度，完善后装市场销售体系1、报告期内，公司发布了最新的智能驾驶系列产品，在保留了原汽车夜视主动安全系统的十一大功能后，面向前装市场推出夜视360°系统、高级夜视主动安全系统、高清夜视系统、高级夜视系统、防碰撞预警系统（毫米波雷达技术）、高清行车记录仪；面向后装市场推出了高清夜视主动安全系统、疲劳驾驶预警系统、VR 全景智能安全系统、高级夜视主动安全系统、高级夜视ADAS系统、高级防碰撞预警系统。

2、我们认为，在众泰T600 运动版和宝沃BX7 旗舰版实现批量装车的基础上，公司正在积极推进与其它整车厂商在夜视主动安全系统方面的合作进度，加快前装市场的合作开发流程；持续开发后装市场，建立了覆盖全国约3000 家渠道销售网点，完善了公司与渠道商的利益共享机制，为汽车夜视主动安全系统销售规模快速扩张奠定基础；新推出的智能驾驶系列产品具备完善且功能强大的ADAS 功能，智能驾驶平台的搭建和售后体系的完善将为公司建立长期可持续的竞争优势。

持续推出平台型智能硬件产品，布局VR、人工智能领域1、公司陆续推出打令小宝机器人、魔镜机器人、神灯机器人、打令VR 手机等平台型智能硬件系列产品，研发多种仿生智能算法。报告期内，公司发布了保千里首款商用服务机器人——大宝商用机器人。它是7*24 小时的企业超级员工，拥有灵敏的视像捕捉、先进的语音识别、强劲的机动性能、丰富的娱乐模式，能够实现智能自主导航、敏捷的全方位避障、强大的负重搬运（兼顾多种搬运模式）、灵活的仿生手臂等强大功能，功耗低、待机长，实现人工替代，广泛适用于餐饮、酒店、商超、金融、养老、楼宇等行业的各种商业场景。

2、我们认为，公司形成了高端时尚、功能强大、类型丰富、技术领先的平台型智能硬件系列产品，销售渠道和网点的持续开拓将为销售规模扩大打下基础。大宝商用机器人作为公司重点打造的平台型智能硬件产品，再次表明公司在智能硬件产品上拥有核心竞争优势，将能够强化企业与用户的连接，为客户有效拓展营销渠道，将实现人工替代、提升经营效率与服务能力。

三、盈利预测与投资建议

公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术，汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量，“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地，新能源汽车业务逐步推进，致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。

预计2017～2019 年公司EPS 为0.53 元、0.73 元、0.88 元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017 年35～40 倍PE，未来12 个月的合理估值为18.55～21.20元，维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

1、新能源汽车市场增长放缓；2、新产品研发不及预期；3、产品销量不及预期。