行业近况

12 月13 个品类中有1 个（白酒）营收同比增速快于11 月，4Q19 有3 个品类（速冻米面食品、肉制品、碳酸饮料）营收同比增速快于3Q19，2H19 有8 个品类营收同比增速快于1H19。2H19 有4 个品类（速冻米面食品、肉制品、白酒、碳酸饮料）营收达双位数同比增长，且除啤酒和饮用黄酒外的所有品类均价同比提升。我们认为2020 年春节提前主要影响12 月均价提升，4Q19 整体增速平稳。

评论

12 月有1 个品类营收同比增速快于11 月：白酒。

4Q19 有3 个品类营收同比增速快于3Q19：分别是速冻米面食品、肉制品、碳酸饮料。

2H19 有8 个品类营收同比增速快于1H19：分别是速冻米面食品、肉制品、白酒、啤酒、黄酒、碳酸饮料、茶饮料、果汁。

2H19 有4 个品类（速冻米面食品、肉制品、白酒、碳酸饮料）营收达双位数同比增长，且除啤酒和饮用黄酒外的所有品类均价同比提升。

酒类：12 月白酒收入加速增长，其中高端单品增速仍然快于行业，名酒品牌增速快于大众品牌，分化继续。啤酒收入12 月增速继续放缓，年初至今啤酒在现渠的增长由销量推动。Rio 预调酒12 月收入增速保持在双位数，其中新三度微醺继续高增44%。

乳制品：12 月液奶收入维持较快增长，奶粉收入降幅扩大，酸奶收入降幅收窄。

12 月蒙牛收入增速7.1%，伊利3.7%，蒙牛增速保持领先。常温酸奶品类中，纯甄增速继续明显快于安慕希，莫斯利安单月加速增长。高端UHT 奶中，金典、特仑苏单月分别同增25%/22%。内资奶粉品牌中飞鹤、蒙牛2019 年市占率提升。

调味品：12 月酱油收入增速放缓，均价同比微降。海天增速快于厨邦，两者均慢于行业的收入增长。12 月烹调料酒收入增速亦有所放缓。12 月醋行业收入提速增长，恒顺收入正增长，表现与行业基本持平。

食品：肉制品12 月收入增长保持双位数较快增长，量价齐升。双汇、雨润、金锣同增趋势延续。速冻米面食品12 月收入增长保持双位数较快增长，均价提升趋势明显。方便面12 月同比增速放缓，主要以量增驱动，康师傅表现好于统一。

饮料：蛋白质饮料、包装水、果汁饮料12 月收入降幅扩大。茶饮和碳酸饮料12月收入增速均有放缓。农夫山泉在各品类中综合表现相对最优。

估值与建议

A 股看好：酒类包括茅台、五粮液、顺鑫农业，今世缘、口子窖、古井贡酒。非酒包括伊利、绝味、洽洽、涪陵榨菜、光明；港股看好万洲、达利、颐海、维达、康师傅。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。