本报告导读：

8 月份社会消费品零售总额33896 亿元，名义增长率7.5%，具体来看，食品粮油、饮料、日用品等必需消费表现依然坚挺。

摘要：

首次覆盖给予大众品增持评级。1）啤酒板块拐点已来，但燕京啤酒国企体制激励不足，整体管理能力较弱，业绩落地的可能性较低，建议谨慎增持燕京啤酒。2）肉制品板块虽然承受一定的成本压力，但考虑到公司估值水平较低以及多业务驱动下业绩有望改善，建议增持上海梅林。3）软饮料市场整体增长乏力，达利食品多元化业务增长较难取得突破，期待新业务开拓带动业绩增长，建议谨慎增持达利食品。

2019 年以来消费总体表现平稳。8 月份社会消费品零售总额33896 亿元，名义增长率7.5%，增速环比下降0.1pct。从今年以来的累计数据上看，1-8 月社零总额262179 亿元，同比增长8.2%。自2018 年下半年社零增速放缓至8%-9%区间以来，2019 年社零增速基本维持在8%-9%区间波动，总体消费趋势表现平稳。

结构分化，必需消费坚挺。具体来看，食品粮油、饮料、日用品等必需消费表现依然坚挺，2019 年以来食品粮油类消费增速基本维持10%以上，趋势平稳且增速均好于2018 年同期；饮料增速有些波动，在8%-12%之期间来回震荡，与2018 年同期相比个别月份依然转好；日用品增速表现也优于2018 年同期，呈现增速提升趋势。而地产产业链的家电、家具数据波动较大，也呈现回落的趋势。

啤酒：行业走出底部最坚实的动力是需求企稳，未来经营效率、盈利能力有望在较长周期内持续恢复。2018 全年我们当时判断啤酒销量平稳略升，行业终止了2012 年以来需求连续下滑的态势，行业底部确认缓慢爬升。对于未来，行业需求端保销量的压力减小，竞争强度从而下降，而行业盈利回升、叠加降税降费窗口，行业规模化去产能的时机正在到来，长期经营效率有望持续提升。

肉制品：板块营收增速同比改善，盈利能力回落。2019H1 板块收入544.5 亿元、增15%，增速同比上升12pct，净利润39.0 亿元、增12%，增速同比下降12pct。板块利润增速下降主因部分企业（如海欣食品、惠发股份）利润大幅下降所致。

核心风险：食品安全风险，宏观经济下行风险