核心观点：

1．事件

公司于2016 年12 月10 日披露重组预案，拟向海康科技全体股东发行股份购买海康科技100%股权，交易对价7.21 亿元；同时公司拟以1174.68 万元增资苏州协益至26%。公司暂不复牌。

2．我们的分析与判断

（一）光电业务整合启动

海康科技主营业务为智能控制器、物联网产品、智能设备等，其中智能控制器业务收入占比最高，物联网业务是海康科技的重点发展方向。海康科技的成长性较好，2013 年至2015 年分别实现营收3.65 亿、4.21 亿、5.08 亿，分别实现净利润2333 万、3202 万、和4308 万元，近三年收入及利润持续保持较快增长。苏州协益主营光学镜头及车载镜头，目前体量较小，但营收处于爆发增长态势。

通过重组海康科技，公司将形成布局更为合理的产业结构，产品类型更加丰富、业务领域更加多元。公司现有光学元件加工优势将与标的资产高品质的电子研发制造能力有机结合，加速上市公司传统光学加工业务向影像模组转型，推动公司向安防、车载、可穿戴设备等专业市场领域转型，为客户提供光电一体化解决方案，进入成长性更好的物联网产业并大幅改善经营情况。增资苏州协议则有利于公司向车载光学等领域进一步拓展。通过本次重组及增资，公司原有光学业务将向安防、车载等成长性较好的新兴领域拓展，盈利情况将显著改善。我们预计本次重组有望在2017 年内完成。

（二）未来不排除进一步整合

中国电科集团经营情况较好，营业收入和利润总额增长情况在军工集团中居于前列。集团旗下优质资产众多，近两年资本运作积极，旗下上市公司平台作用凸显。本次重组进一步加强了公司光电平台的定位，我们认为这只是中国电科光电业务整合的第一步，中国电科在光、机、电领域仍有体量不菲的优质资产，我们认为在条件适当的情况下，未来不排除对公司进行进一步重组。

3．投资建议

我们预计重组有望在2017 年完成，预计公司2016-2018 年每股收益为0.05 元、0.25、0.31 元。我们认为公司未来一步整合中国电科集团光电类资产的可能性和弹性仍然较大，在国企改革和证券化进程加快的背景下，公司中长期投资价值仍有较大上升空间，维持“推荐”的投资评级。

风险提示：重组进程不及预期