核心观点:

1.事件

公司近期发布公告,2015 年全年公司实现营业收入8.03 亿元,同比下降9.85%;实现归属净利润润 1983.85 万元,扭亏为盈。实现每股收益0.08 元。公司于2016 年3 月9 日起撤销退市风险警示,简称恢复为凤凰光学。

2.我们的分析与判断

(一)股权划转完成,大股东施援手成功扭亏

公司控股股东凤凰集团2015 年6 月完成股权由江西国资委到中电海康集团整体划转,目前公司实际控制人变更为中国电科集团。公司是中电海康的第二家上市公司,也是中国电科集团旗下重要上市平台之一。在大股东及海康集团等的帮助下,公司2015 年成功扭亏,未来公司的主业经营情况有望持续转好。

(二)有望成为中国电科的光学平台

中国电科集团是我国十一大军工集团之一,近几年一直增长迅速,根据集团财务快报数据显示,2015 年集团主营业务收入、利润、EVA 分别同比增长27.64%、34.92%和27.9%;营业收入和利润总额增幅分别位于军工集团第二、第三名,利润规模继续位于军工集团第二名。中国电科近几年资本运作频繁,完成了华东电脑、卫士通的资产重组,目前正在推进太极股份、四创电子及杰赛科技的重组,旗下上市公司平台作用凸显。在2015 年7 月我国股市非正常波动期间,中国电科集团通过中电科投资和中电海康合计增持公司近2000 万元,凸显中国电科集团对公司未来发展的看好。

我们认为,中国电科集团成为凤凰光学的实际控制人后,未来不排除对公司进行进一步重组,利用公司在光学领域和上市平台的地位,在光学和光电一体化领域进行大规模的资产整合和统一布局,凤凰光学可能由此成为中电科体系在光学领域的主要平台。目前,中国电科旗下第11、13、16、27、44 和53 等研究所从事光学、光电领域的研发和生产,预计利润规模合计为数亿元。

3.投资建议

预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.12 和0.16 元。公司目前市值约50 亿,在中国电科旗下最低。我们认为,虽然公司没有估值优势,但整合中电科光学资产的可能性和弹性较大,在国企改革和证券化进程加快的背景下,中长期投资价值有较大上升空间。首次给予“推荐”评级。