投资要点：

大数据产业已经到了聚变的阶段：1）底层大数据量已经达到关键点；2）数据挖掘技术日益精进；3）金融企业开放入口和业务对接大数据；4）相关公司业绩快速增长。

大数据产业的关键节点：1）数据的挖掘和存储：对应云技术的运用和升级；2）数据的整理和分析：对应算法和AI 的运用和升级；3）大数据技术的运用场景：对应政府、企业数据的开放，体量越大的传统行业（金融、医疗、安防、汽车），蕴含越大的大数据空间。

盈利模式有2C 和2B 两项，其中2C 端服务存量继续高速增长，2B端服务正在爆发中。2C 方式：1）广告（DSP）：当前广告行业仍然处于精准广告不断取代传统广告代理模式的过程中。但若要达到较好的效果，数据必须很全，虽然目前还有难度，但依然在增长中。2）电商：主要通过效果类广告（即不收取广告费用而是根据效果收费），当前的模式正从CPA（根据实际产生的订单收费）转向CPS（即参与每个销售订单的分成收费）；

2B 方式：1）卖数据：即直接将数据进行售卖，盈利模式相对初级但增速稳定。重要的模式之一为九次方为代表所运营的贵阳大数据交易所，由政府和企业共同支持。通过大数据交易所减少数据的信息不对称，促进数据的供需双方实现交易。2）卖大数据分析和服务。

目前主要集中在金融、政府、医疗等领域，正在高速发展。其中，各行业大数据应用方向主要有：（1）金融：利用大数据做风控、客户推广和产品销售；（2）政府：大数据安防、国家安全；（3）医疗：

大数据精准医疗等等。当然，拥有大量互联网用户数据源的BAT 也正在为广大商家提供大数据分析服务。

国内龙头大数据公司：1）数联铭品：主要专注于金融大数据、政府大数据等行业，垂直行业空间大潜力广；2）百分点：是国内最早涉及个性化推介服务的数据提供商之一，商业模式以企业客户为主，主要客户为广告营销商、商场。3）量化派：公司是数据驱动的消费金融科技公司，为消费者提供消费信用额度的同时，帮助消费场景实现流量变现，帮助金融机构获取形成资产；

大数据公司该怎么买？我们认为：1）大数据的核心壁垒是技术：技术包括了抓取互联网大数据、整合各行各业大数据、以及大数据分析的整体实力；2）数据当然很重要，但买稀缺数据源的逻辑不一定全对：大数据第一要素是数据量要够大，然后才是稀缺数据的补充。

因此，我们认为应该：1）超买有明显技术壁垒，且实际运用的垂直行业空间巨大（如：金融、政府、医疗）的标的。2）买入客户资源丰富、数据获取渠道丰富、且数据整合运用能力突出的标的。3）增持数据挖掘、销售大数据的公司。

给予行业“推荐”评级。根据上述逻辑，随着数据量达到一定的临界点，政府政策支持及数据开放，政府和企业认识到大数据的巨大价值。同时，大数据的盈利模式逐步清晰，相关大数据公司的业绩高速增长而一级市场的投资估值也在水涨船高，我们判断，大数据行业将迎来另一段的快速普及以及业绩兑现期，给予行业“推荐”

评级。

重点推荐：我们认为技术及运用的垂直行业空间，是选择大数据标的的首要考虑因素，推荐：市场体量巨大的互联网营销行业大数据标的浙江富润、利欧股份、科达股份（打造汽车行业数据服务）；建议关注：金融大数据、政府大数据标的厦华电子（拟收购数联铭品）；以及电信、金融、工业、政府大数据标的东方国信。

风险提示：公司收购整合低于预期及业绩不确定风险；资产重组失败风险；资本市场波动风险；商业模式不可行风险；行业发展低于预期风险；宏观经济风险。