造纸板块盈利能力上半年回升,后期有望延续。上半年,造纸板块收入出现同比下滑,原因在于纸品销量、价格同比的下降。但由于毛利率同比的上升(环比亦回升),营业利润同比呈现了较大的回升态势。

造纸板块毛利率同比、环比的回升来自于两个方面,一是纸品价格在上半年出现了提价,二是原材料价格同比、环比的下降。板块的 ROE有所回升但依然处于较低水平。后期只有消费量出现回暖,带动纸品销量出现回升,板块ROE才有望出现明显回升。

从中期来看,我们认为造纸行业供需矛盾逐步缓和、盈利能力逐步回升的中期逻辑明确,但短期来看,6-8 月为历年的消费淡季,短期纸品价格难以继续上涨,板块短期缺乏刺激因素,期待四季度行业需求回暖带来行业盈利水平的继续回升。

轻工板块表现良好,后期看好大家居板块和包装板块。从收入增速来看,各子板块均保持了正增长。而从营业利润同比来看,家具板块则明显领先,原因在于家具板块的毛利率提升幅度明显高于其他子板块。

各子板块上半年毛利率均保持了较好的水平。同时从单季度来看,上半年各板块亦保持了较为平稳的态势。但除了家具板块外,其他子板块的毛利率同比均呈现下降的态势。家具板块二季度毛利率同比提升了3.18 个百分点,成为亮点。各子板块的ROE情况,同比方面,我们可以看到其他家用轻工和家具板块呈现上升而文娱用品和包装印刷呈现下降的态势;环比则各子板块均呈现上升的态势。

我们认为,造纸板块短期由于前期纸价已经上涨了一定的幅度,而下游需求的恢复并未十分明显,需等待四季度需求的进一步恢复。轻工方面,我们仍然推荐包装印刷板块和大家居板块。我们维持造纸轻工板块“增持”的投资评级,建议标配。投资标的,在造纸板块,我们重点推荐太阳纸业、齐峰股份、中顺洁柔;在轻工板块,我们重点推荐东港股份、喜临门、上海绿新、姚记扑克。