其他轻工：包装行业间接受益消费升级，集中度不断提升。消费升级推动包装下游制造业的集中度与品牌化提升，从而推动包装行业集中度提升；转型中的包装龙头将产业向内陆转移实现规模化，并引领技术和服务创新。

文娱类轻工行业充分受益于“休闲娱乐性”消费升级。中国第三次消费高峰到来将推动“休闲娱乐性”消费升级，文娱轻工发展空间巨大；文娱轻工行业龙头已摆脱代工模式，注重品牌、渠道和研发，开拓产业转型道路。

造纸行业：“三大政策”加速淘汰落后产能，力促产业结构升级。我们对2010-2012年供求关系作出预测，给出未来一年子纸种景气度依次为白卡纸、箱板／瓦楞纸、文化纸、生活用纸、铜版纸、新闻纸。白卡、箱板／瓦楞纸等包装用纸受益于消费升级，供求关系良好，景气度较高。

2011年行业投资逻辑。包装行业：产能显著扩张，盈利高增长启动。下游包装需求持续旺盛，上游原纸成本压力趋缓。包装龙头多家新厂产能集中释放推动盈利增长；文娱轻工行业：精选具有自主品牌、内销渠道和研发优势的成长型行业龙头。转型中的行业龙头盈利能力优于同业，产能释放促使盈利快速增长；造纸行业：进口原料价格和纸价均维持较高水平，我们预计优势纸种的吨纸盈利仍处阶段性高位，但分纸种差异化日益彰显。继续看好供求良好的白卡纸、箱板／瓦楞纸等包装用纸。

风险因素：新产能项目延迟投产；国内需求与出口疲弱；国际浆价受供求及汇率波动等影响上涨幅度难以把握，可能导致吨纸毛利低于预期。

行业评级与投资策略。我们看好其它轻工的包装和文娱轻工行业，消费升级与产业转型将带动盈利高速增长，维持行业“强于大市”评级，包装行业重点推荐合兴包装和美盈森；文娱轻工重点推荐星辉车模、齐心文具和长城集团。维持造纸行业“中性”评级，投资主线为供求关系良好的包装用纸，并关注生活用纸和林浆纸一体化，重点推荐晨鸣纸业和博汇纸业。