脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

双碳下的优质资产，水电稀缺资源价值凸显！

水电是全球公认的清洁、优质、灵活的可再生能源电力，相比风电，水电技术更加成熟，大中型水电工程还具有防洪、减灾、供水、航运等综合利用功能，是经济社会发展最重要的基础设施。截止到2021年底我国水电装机规模3.9亿千瓦，其中常规水电3.5亿千瓦，抽水蓄能3639万千瓦，在我国装机和发电结构中的占比约16%。

相比发达国家，我国水电整体开发程度已在较高水平。“十一五”“十二五”期间是我国常规水电投产高峰，期间新增装机一般在1亿千瓦左右，“十四五”“十五五”增量均在4000万千瓦左右。其中，抽水蓄能电站逐步成为“十四五”“十五五”水电装机增长驱动力，在新增水电装机结构中的占比快速提升，由“十二五”期间的5.9%增长到“十四五”期间的59.2%。建设区域来看，未来国内水电开发增量将主要集中在西南地区，随着水电开发逐步向西部高海拔地区推进，水电逐步成为稀缺资源。

与此同时，水电与新能源的优势结合，通过水光互补、风光水储、风光水火储等方式，将新能源不稳定出力调节为稳定可靠电力，提高输电通道利用率，未来将成为水电新的业务增长点。“十四五”期间，云南地区重点支持金沙江下游、澜沧江中下游、红河流域、金沙江中游、澜沧江金沙江上游风光水储和曲靖风光火储等6个多能互补基地，四川地区以金沙江上下游、雅砻江、大渡河中上游等为重点，规划建设水风光一体化可再生能源综合开发基地，推动风光水协同发展。

以龙羊峡为例，龙羊峡水光互补项目是国际上首个水光互补项目，龙羊峡水光互补并网光伏电站距离龙羊峡水电站约50km，规划容量85万千瓦。一期建设32万千瓦，年平均上网电量为4.82亿kWh，年利用小时1508 h，一期工程于2013年12月并网发电。光伏电站以一回330kV线路送入龙羊峡水电站，利用龙羊峡水电站已建的5回送出线回路接入系统。龙羊峡水光互补发电后，水电站出力呈现中间低、两边高趋势，确保光伏发电安全消纳，与互补前出力相比，年发电量增加2.06亿度电，年发电效益增加4.68亿元，龙羊峡水电站送出线路年利用小时可由原来设计的4621小时提高到5019小时。

目前，我国已形成十三大水电基地，未来常规水电开发重点在云南、四川、西藏等西南地区。由于水电资产具有前期投入大、建设周期长、技术难度高、行政审批复杂等特点，因此水电行业具有较高的行业壁垒，导致行业集中度较高，国内的一些水电基地主要由央企主导开发。

上市公司中，长江电力是全球最大的水电上市公司，管理运行三峡、葛洲坝等5座巨型水电站，水电装机容量4549.5万千瓦，占全国水电装机总量的12.32%。华能水电是国内规模第二，云南省最大的水电开发企业，国投电力是国内第三大水电装机规模的上市公司。

Ⅱ

唯一上市稀缺金租标的，深耕江苏先发优势明显！

江苏租赁：公司是目前国内唯一登陆A股的金融租赁公司，聚焦绿色能源、高端装备、幸福民生、智慧互联等领域,先后为过万家企业和个人提供了专业化、特色化融资租赁服务,累计投放各类设备数量数万台。充分发挥多元化股东优势,结合国际、国内租赁实践经验,不断创新服务模式,持续提升核心竞争力,是国内设备融资租赁标杆企业。

标签：金融租赁业龙头、多元化股东、市场化激励、深耕江苏

看点一：金融租赁业龙头

A股首家也是目前唯一上市的金租标的，先发优势显著，成为全国最早的专业性金融租赁公司之一，2020年公司与股东法巴租赁集团合资设立专业子公司，专业拓展厂商金融租赁业务。

研报菌简评：公司多家股东逐步增资，形成业务型稀缺金融租赁标的。

看点二：多元化股东

公司实际控制人为江苏省国资委，截至2022年一季度江苏国资委持有39.05%股权，国资委背景下公司先后引进南京银行、国际金融公司、中信产业基金，法巴租赁，形成了地方国有资本、外资、民营资本、社会公众资本等混合所有、多元稳定的股权结构，主要股东各具优势，在加快业务转型发展、流动性支持和资本补充等方面为公司提供有力的支持。

研报菌简评：多元股东加持，为公司在业务转型、流动性上提供多种支持，更好发挥资本的高效率运作。

看点三：市场化激励

公司打造“人员能进能出，岗位能上能下，工资能高能低”的市场化机制，激发企业人才活力，包括双选竞聘、工资总额决定机制、绩效考核机制等等，多措并举激发员工价值和积极性。

研报菌简评：公司管理层均为业务型董办，市场化激励提高员工积极性，为公司创造各大的价值以及员工自我价值实现。

看点四：差异化客户

差异化客群定位，专业服务能力构筑公司竞争优势。从业务特性和目标客户上看，大型金租公司青睐航空、航运等重资产租赁，而公司基于中小企业融资需求高，市场空间广阔的行业趋势判断，差异化定位于中小客户，在服务中小上，公司在准入门槛、还款方案、申请流程上培育起相对于银行的竞争优势。

研报菌简评：公司准门槛低，不需要抵质押物、还款方案个性化，与企业现金流匹配，流程高效，中小企业在银行等金融机构贷款流程周期长，最快当天就可获得投放。

看点五：深耕江苏

地域布局上，公司立足江苏省内优势向全国辐射，立足江苏省、巩固公司在省内的核心优势，并将业务积极向融资租赁需求较大的地区拓展，近年来江苏省租赁业务收入比例不断上升，从2018年的15.3%升至2021年的23.6%。

研报菌简评：业务逐渐辐射全国，主要集中在山东、四川、浙江、安徽等地，前五大区域融资租赁收入占比48.9%，区域分布较为分散。

参考资料：

1、20220704-英大证券-电力能源深度研究报告：常规水电稀缺资源价值凸显，水光互补成为新的增长驱动力

2、20220622-海通证券-江苏租赁-600901-聚焦中小微客户群体，厂商租赁特色模式构建独特竞争优势3、3、20220713-申万宏源-江苏租赁-600901-深耕细分赛道的金租标杆，厂商租赁扬帆起航

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