事件：

7月27日，公司发 布换股吸收合并交易报告书，中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A 股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。

点评：

整合资源，释放业务协同效应。本次换股吸收合并后，中国能源建设和葛洲坝将实现资源全面整合，消除潜在同业竞争，业务协同效应将得到充分释放。葛洲坝集团充分把握能源革命低碳经济的发展大势，将新能源建设业务作支柱业务之一，不断推动风电、光伏发电等行业快速发展。

公司近期签订阿根廷、特立尼达和多巴哥利萨斯角、巴西库亚巴河流域以及巴布亚新几内亚莫港至瑞木EPC 合同协议，涉及水电、光伏以及电力输送，合同金额合计2.28 亿美元，将加快公司新能源开发布局，提升和巩固公司的市场竞争力。

能源建设先驱，尽享碳经济宏利。2020 年中国能源建设公司勘测设计及咨询业务新签合同额为人民币113.37 亿元，清洁能源业务实现分部间抵消前营业收入人民币14.57 亿元。据中国电力新闻网报道，能建旗下公司联合签约全球储能比例最高、配置规模最大的单体新能源电站——三峡乌兰察布绿色电站示范项目EPC 总承包项目，总投资额高达约100.05亿元。光伏方面，能建中标多个分布式光伏发电EPC 项目以及光伏发电项目总承包工程等大型光伏发电项目，对促进能源多样化、支撑经济发展、实现碳达峰碳中和“3060”目标具有积极意义。

统筹部署，助推节能低碳变革。“十四五”期间，中央提出了构建以新能源为主体的新型电力系统。对中国能建来说，也迎来了重要的战略机遇期。葛洲坝集团先后承建、参建包括风电、光伏等新能源项目近300 个，总装机容量达13GW，在我国电力系统向深度低碳或零碳的演进中，扮演者重要角色，为中国能建承接大型水利、光伏项目，加快新能源布局提供助力。

给予公司“买入”评级，受碳中和利好催化调整目标价至12 元。预计公司2021-2023 年EPS 为1.27/1.53/1.77 元，对应PE 为6.28/5.24/4.52 倍。

风险提示：项目落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。