事件:公司发布2020 年年度报告。全年实现营业收入1,126.11亿元，同比增长2.42%；实现利润总额76.92 亿元，同比下降12.47%；实现归母净利润42.82 亿元，同比下降21.31%；实现扣非归母净利润37.64 亿元，同比增长13.08%。

营业收入再创新高，业务结构全面优化。2020 年，公司实现营业收入1,126.11 亿元，同比增长2.42%；实现归母净利润42.82亿元，同比下降21.31%；实现扣非归母净利润37.64 亿元，同比增长13.08%；实现毛利率17.75%，较去年增长1.38%；资产负债率为69.41%，较上年同期减少3.26%。分行业看，工程建设业务为主要收入来源，实现营业收入713.57 亿元，利润总额为45.61 亿元；工业制造业务实现营业收入240.99 亿元，利润总额为17.63 亿元；投资运营业务实现营业收入151.84 亿元，利润总额为15.96 亿元；综合服务业务实现营业收入19.71 亿元，利润总额为1.40 亿元。

新签合同稳健提升，业绩有保障。2020 年，公司新签合同额2712.17 亿元，为年计划新签合同额的104.31%，同比增长7.61%。其中：新签国内工程合同额人民币1873.72 亿元，约占新签合同总额的69.09%，同比增长9.25%；新签国际工程合同额折合人民币838.45 亿元，约占新签合同总额的30.91%，同比增长4.13%。

深化改革强化管理。报告期内，公司强化疫情防控，全力保障员工生命安全和身体健康。同时，理顺市场开发和投资管理机制，完善京津冀分公司、长三角分公司、成渝分公司等六大市场开发平台，优化市场开发体系，推动市场竞争力持续提升。

公司组建市场投资部，深化投建一体化管理模式，有序推进重点投融资项目，如山东枣荷、济泰高速公路项目、四川巴万高速项目等；围绕“1+4”国际业务格局，公司形成了“集团公司统一领导、国际公司引领统筹、平台公司分类实施、区域机构分区负责、成员企业协同发展”的管理体制。

各项业务稳中求进。报告期内，公司水泥业务核心市场占有率稳中有升。家装水泥销售成效显著，同比上升75.71%。公司生产熟料1,795.74 万吨，水泥2,118 万吨；销售水泥及熟料2,378万吨，销售商品砼136 万方，销售骨料257 万吨。公司房地产业务新开工建筑面积70.04 万平米，竣工建筑面积105.9 万平米；在建项目权益施工面积450.42 万平米；实现销售面积68.55万平米，销售合同签约额192.37 亿元。高速公路运营总里程达775 公里。控股运营水电站装机容量31.45 万千瓦。

投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.3/1.45 元/股，对应动态市盈率分别为5.45/4.88 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资增速下滑的风险；新签订单不及预期的风险。