2020年前三季度行业数据：基建投资平稳增长，行业订单加速释放。全口径基建投资额为13.21 万亿元，同比增长2.4%。6 月开始增速逐月下滑，我们认为一方面6 月开始全国范围内连续降雨影响下基建工程进度不及预期，导致基建投资增速放缓；另一方面，专项债7 月开始对棚改放开，7-9 月有3243 亿元专项债投向棚改，占专项债发行总额的28.6%，对基建资金造成一定分流。前三季度行业实现新签订单总额20.35 万亿元，同比增长8.8%，Q2、Q3 行业订单增速逐步回升，且增速相比2019 年同期提升4.4 个百分点。

2020 年前三季度上市企业经营数据回顾：市场向龙头集中趋势明显，央企订单持续高增长。66 家上市建筑企业2020 年前三季度建筑央企新签订单70845.9 亿元，同比增长19.52%。央企、地方国企新签订单在疫情后迅速回归高增长，而民企新签订单同比19 年仍处于下滑状态，但环比来看，Q3 新签订单降幅持续收窄。央企、地方国企与民营企业之间的分化仍在持续。民企内部亦存在分化，有核心竞争力的细分赛道民营龙头仍具有竞争优势

2020 年上市建筑企业三季报总结：龙头企业业绩持续加速，三季度央企现金流明显改善。从收入和利润角度来看，央企、国企持续加速，民企降幅收窄。从盈利能力角度来看，行业整体盈利能力持续回落。从营运能力来看，央企应收账款周转天数进一步缩短，运营质量持续提升。从经营性现金流来看，央企现金流明显改善，国企及民企龙头加速扩张导致现金流略有恶化。

装配式行业规模持续成长，基建加速向龙头集中，维持建筑行业“推荐”

评级。装配式行业规模持续成长，未来5 年新开工装配式建筑面积CAGR将达到21.3%，钢结构、装配式建筑设计及装配式装修领域值得关注。基建投资进入中低速增长新常态，行业加速向龙头集中。从估值水平、历史经验、基本面改善，以及REITs、国企改革深化、重大区域规划出台、水利投资加码等政策催化的多个角度出发，我们建议重视当前大建筑央企的估值修复机会。

我们建议重点关注前三季度新签订单快速增长及Q3 业绩持续加速的央企与民企龙头。装配式产业链：重点推荐装饰龙头【金螳螂】，推荐钢结构制造龙头【鸿路钢构】、装配式设计龙头【华阳国际】、钢结构EPC 龙头【精工钢构】。基建产业链：重点推荐前三季度新签订单高增长的央企龙头【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】，民企设计龙头【中设集团】，建议关注【龙元建设】。

风险提示：基建投资不及预期、装配式建筑推广不及预期、融资成本上升、地产投资不及预期、订单落地不及预期