行业近况

央行发布8 月金融数据，单月新增社融3.58 万亿元，同比多增1.39 万亿元，超出市场预期。我们认为金融数据强劲有望继续驱动业主方资金改善，进而驱动建筑企业的收入确认加速和回款加快。我们建议投资者关注低估值建筑央企的投资机会，看好中国建筑、葛洲坝。同时我们继续长期看好装配式建筑龙头，继续看好鸿路钢构、精工钢构、中国建筑国际-H。

评论

8 月对公中长期贷款和政府债同比多增驱动社融超预期。8 月新增社融合计同比多增1.39 万亿元，超出市场预期，其中：新增对公中长期贷款7,252 亿元，同比多增2,967 亿元，我们认为主要因金融机构积极支持基建项目和制造业企业等融资；新增政府债券1.38 万亿元，同比多增8,729 亿元。年初以来政策积极推进基建“稳增长”，8 月社融数据显示银行信贷以及地方债积极支持基建项目融资；展望后续，考虑到地方债仍有新增空间（中金宏观组预计9-10 月仍有约2.8 万亿政府债净发行），我们认为基建项目资金保障较为充足，有望为项目执行提供支撑。

4 月起建筑企业新签订单持续快速增长。从披露月度订单的建筑企业数据看，前7 月累计新签订单2.5 万亿元，同比增加12.2%，累计增速已超出2019 全年；其中房建、基建累计新签订单1.2 万亿元、1.3 万亿元，分别同比增长5.0%（2019全年增长16.1%）、20.0%（2019 全年增长6.9%）。从单月增速看，4-7 月企业新签订单增速均处于高位（分别同比增长31%、26%、20%、33%），体现4 月起建筑项目招投标工作快速推进、新项目持续快速释放。我们认为新项目持续释放有望为基建投资增长提供支撑。

下半年建筑企业收入有望延续较快增长。上半年建筑央企收入同比增长7.5%，较2019 全年有所降速（同比增长15.1%）；其中1Q、2Q 单季分别同比-7.2%、+9.7%，二季度企业收入恢复较快增长。前7 月基建投资累计同比增长1.2%，而5-7 月单月增速保持高位（分别同比增长11%、8%、8%）；展望下半年，考虑到基建新项目快速释放、且融资端较为充裕，我们预期基建投资有望延续快速增长；进而有望带动建筑企业收入延续较快增长，同时企业回款有望同比加速、经营现金流有望改善。

关注建筑央企估值修复；继续看好装配式龙头投资机会。以9 月11 日收盘价计算，当前建筑央企A 股平均交易于4.6-7.8x 2020e P/E 和0.5-0.7x 2020e P/B；H 股主要建筑央企平均交易于3.1-4.9x 2020e P/E 和0.2-0.7x 2020e P/B，估值水平均处历史区间低位、安全边际较大。我们认为金融数据强劲有望带动驱动业主方资金改善，进而加快建筑公司收入确认与回款改善，建议投资者重视低估值建筑央企投资机会，看好中国建筑、葛洲坝。同时装配式建筑作为高增长细分赛道，我们长期看好龙头企业的增长前景，继续看好鸿路钢构、精工钢构、中国建筑国际-H。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

地产和基建融资边际收紧。