行业近况

国家统计局公布1-6 月固定资产投资数据：2020 年1-6 月基建固定资产投资同比减少0.1%，降幅环比收窄3.2ppt；6 月单月同比增长8.4%，增速环比放缓2.5ppt。

评论

6 月基建投资增速放缓，后续有望上行。6 月城镇固定资产投资同比+5.6%（环比+1.8ppt ）， 其中地产/基建/制造业投资同比分别+8.4%/+8.4%/-3.5%（ 环比+0.0ppt/-2.5ppt/+1.9ppt）。6 月基建投资增速环比放缓，我们认为主要受南方暴雨影响，施工强度有所降低。分领域看，水利环境市政投资增速放缓（同比-0.8%，环比-5.9ppt），但交通运输/电热燃水投资继续提速（同比+12.0%/+29.2%，环比+0.8ppt/+0.4ppt）。我们认为随着雨季结束后施工强度逐渐恢复，及地方基建项目持续释放和基建资金持续到位，后续基建投资增速有望上行。

前6 月地方债净融资增速放缓，抗疫特别国债发行稳步推进。前6 月地方债净融资2.53 万亿元，同比+19.3%，增速环比-60.4ppt，主要因6 月一般债到期较多（净偿还2,050 亿元），同时6 月专项债发行节奏放缓（净融资696 亿元，同比-84.5%）。

但6 月以来抗疫特别国债发行工作稳步推进，截至7 月15 日，财政部披露拟发行特别国债7,900 亿元；考虑1 万亿元总额度拟在7 月前完成发行，且70%额度可用于基建，我们认为抗疫特别国债将在6-7 月提供可观的基建资金增量。截至7 月15 日，专项债3.75 万亿元额度中仍有约1.5 万亿元尚未发行，我们认为未来专项债净融资额仍有较大空间，进而继续支撑基建投资增长。城投债6 月净融资1,352 亿元（同比+207.5%，增速环比+178.8ppt），恢复较快发行节奏。

前5 月企业新签订单继续加速。前5 月样本建筑企业新签订单合计1.60 万亿元，同比增长6.3%（环比+4.8ppt），继续加速增长；5 月单月新签订单3,753 亿元，同比增长25.5%（环比-5.3ppt），但仍保持较快增长。其中，前5 月房建/基建新签订单分别同比+1.1%/+11.7%（环比+2.8ppt/+6.9ppt），基建订单提速明显，我们认为是由于地方基建项目快速释放。往后看，政策持续聚焦“两新一重”建设：6 月3 日发改委发布通知1，要求大力提升县城公共设施和服务能力；7 月13 日政策吹风会2介绍，2020-2022 年重点推进150 项重大水利工程建设，总投资1.29万亿元。我们认为后续建筑项目有望加快释放，支撑企业新签订单较快增长。

看好细分领域龙头和低估值央企。我们预计基建投资有望继续加速，带动行业基本面持续改善。其中装配式建筑以及建工建材检测等细分行业需求增长旺盛，产业链龙头企业有望继续实现强劲的业绩释放。我们看好：1）装配式建筑产业链，推荐鸿路钢构、精工钢构；2）建工建材检测，推荐国检集团；3）低估值优质央企，推荐葛洲坝、中国建筑。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

南方暴雨持续时间超出预期，基建资金到位不及预期。