投资建议

2020 年6 月建筑A、H 股总体下跌、跑输大盘。我们预计逆周期调节政策下，后续基建投资有望继续加速。我们继续看好装配式建筑、建工建材检测和低估值建筑央企等结构性投资机会，看好鸿路钢构、国检集团、葛洲坝、中国建筑。

理由

2020 年6 月建筑A 股下跌、跑输大盘，H 股表现分化。6 月A 股建筑板块下跌0.8%，跑输大盘8.5ppt，其中装修装饰、专业工程上涨2.4%，房屋建设、园林工程、基础建设分别下跌1.4%、2.2%、2.6%；6 月H 股建筑公司中远大住工、中国机械工程、中国中冶分别上涨33.4%、10.9%、2.5%，其他公司均有所下跌。我们预计随着后续基建投资增速继续上行，板块估值或有所修复。

2020 年5 月基建投资继续提速。5 月基建固定资产投资同比增长10.9%，增速环比提升6.1ppt；其中基建三大领域投资继续提速：交通运输/电热燃水/水利环境市政投资分别同比增长11.2%/28.8%/5.1%，环比分别提高8.1ppt/11.5ppt/2.9ppt。逆周期政策下，我们预计后续基建投资增长有望继续加速。5 月地产投资同比增长8.4%，增速环比提升1.7ppt，其中建安工程投资同比增长7.4%，增速环比提升1.4ppt；根据中金地产组判断，后续地产投资增速可能延续边际上行趋势。

前5 月订单继续提速； 6 月专项债净融资额收窄。我们追踪的4 家披露月度订单的建筑企业前5 月新签订单合计1.60 亿元，同比增长6.3%，增速环比提升4.8ppt ； 其中房建/ 基建订单分别同比增长1.1%/11.7% ， 环比分别提速2.8ppt/6.9ppt。2020 年前6 月地方债净融资额2.53 万亿元，同比增长19.3%；其中6 月单月地方债/专项债分别净融资-2,050 亿元/696 亿元；专项债在前5 月集中发行后，6 月单月净融资额较前5 月有所收窄。前6 月专项债投向基建领域比例55.5%，维持高位。前6 月城投债净融资额1.10 万亿元，同比增长85.4%。5月水泥、粗钢产量分别同比增长8.6%、4.2%，重卡、挖掘机销量分别同比大幅增长65.6%、76.6%，显示开工需求旺盛。

结构性行情有望延续，看好细分领域龙头和低估值建筑央企。我们预计后续基建投资有望继续加速，带动建筑行业基本面持续改善。上半年板块呈现结构性行情，装配式产业链相关个股表现突出，我们认为这一趋势有望在下半年延续。我们看好：1）装配式建筑产业链：市场空间较快增长，企业业绩向上确定性强，推荐鸿路钢构；2）建工建材检测：存量住房检测空间庞大，龙头检测企业具有较强的品牌和技术优势，有望通过内生和外生双轮驱动实现稳健增长，推荐国检集团；3）低估值优质央企：当前建筑央企估值已隐含了较悲观的预期，建筑行业基本面逐步改善之下，建筑央企存在底部布局机会，推荐葛洲坝、中国建筑。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

逆周期调节政策落地不及预期，装配式建筑需求不及预期。