投资建议

2020 年上半年，受疫情影响，建筑行业基本面先抑后扬，整体跑输大盘，但装配式产业链相关个股表现突出。我们认为在逆周期调节政策下，后续基建投资将保持逐月加速态势，行业基本面继续向好。从选股策略上，我们认为下半年建筑板块继续呈现结构性行情的概率较大，建议关注3 条主线：1）继续把握装配式建筑发展机遇，推荐鸿路钢构；2）存量住房检测未来空间庞大，推荐国检集团；3）建筑央企存在底部布局机遇，推荐葛洲坝、中国建筑。

理由

回顾1H20：基本面先抑后扬，股价表现结构分化。年初至今，在新冠疫情冲击下，1Q 建筑行业基本面大幅走弱，但在逆周期调节政策不断加码之下，自2Q 起建筑行业基本面逐月改善。从股价表现上，年初至6 月24 日建筑板块整体下跌7.4%，跑输大盘8.4ppt，板块表现弱势，但细分板块表现突出，钢结构板块同期上涨35.5%，装配式建筑相关标的鸿路钢构、亚厦股份、远大住工等个股表现优异，而建筑央企表现弱势。我们认为建筑行业内部表现分化主要因各细分板块景气度差异较大，且投资者相较于以往更加关注公司的盈利质量所致。

展望2H20：基建投资有望逐月加速。2-5 月基建投资增速环比逐月改善，后续加速态势有望延续，主要因为逆周期政策为基建提供了充足的项目和资金保障：1）政府支持“两新一重”建设，提供大量基建项目储备；2）地方政府专项债、特别国债合计约为基建提供了2.5 万亿元的增量资金（不考虑资本金乘数效应的前提下）；3）货币政策趋于宽松，利率有望下行，有利基建项目配套贷款的落实。在地产方面，中金地产组预计全年地产新开工面积同比下滑3%，竣工面积同比增长3%，地产投资同比增长5%，地产需求也有望保持稳健。

选股策略：结构性行情延续，关注建筑央企底部布局机会。我们认为下半年建筑行业继续呈现结构性行情的概率较大：1）装配式建筑产业链具有业绩确定性的个股，在建筑方式升级的紧迫性及中央政策鼓励下，各地积极推进装配式建筑发展，到2025 年装配式建筑施工面积CAGR 有望达到19%，构件需求CAGR 有望达到30%，驱动产业链相关企业业绩增长，推荐鸿路钢构；2）存量住房检测，中国存量建筑市场具有较大的挖掘空间，政府大力推动城镇老旧小区改造，老旧房屋改造政策由“拆除”向“更新”逐步转变，使得房屋平均使用年限增加，带来庞大的住房检测需求，推荐建工建材检测龙头企业国检集团；3）央企底部布局机会，当前A/H 股建筑央企估值隐含的风险资产实际减值率达到6.6%/12.6%，已隐含了较悲观的预期；随着2H20 建筑央企基本面的边际改善，我们认为建筑央企存在底部布局机会，建议关注葛洲坝、中国建筑。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

逆周期调节政策落地不及预期，装配式建筑需求不及预期。