行业近况

国家统计局公布1-5 月固定资产投资数据：2020 年1-5 月基建固定资产投资同比减少3.3%，降幅环比收窄5.5ppt；5 月单月同比增长10.9%，增速环比加快6.1ppt。

评论

5 月基建投资增长继续提速，后续有望继续上行。5 月城镇固定资产投资同比增长3.9%（+3.0ppt MoM），其中地产/基建/制造业投资分别同比+8.4%/+10.9%/-5.3%（+1.7ppt/+6.1ppt/+1.4ppt MoM）。基建细分领域中，交通运输、电热燃水、水利环境市政投资分别同比增长11.2%、28.8%、5.1%，增速分别环比加快8.1ppt、11.5ppt、2.9ppt。受益于施工强度提高和前期稳增长政策效应释放，5 月基建投资增速如期提升。5 月22 日政府工作报告提出2020 年预算赤字率拟按3.6%以上安排（同比+0.8ppt）、安排地方政府专项债3.75 万亿元（同比+1.6 万亿元），财政政策有望继续对基建投资资金形成有力支撑。我们预计后续基建投资增速有望继续上行。

5 月专项债净融资近万亿元、创历史新高。5 月地方债净融资额9,983 亿元，实现历史最高单月净融资额；其中专项债净融资额9,956 亿元，同比+631.5%；前5月专项债净融资额2.15 万亿元，完成中央提前下达额度2.29 万亿元的94%。前5 月专项债发行额中投向基建的金额达1.2 万亿元，占总发行额比例为55.5%，保持高位。城投债5 月净融资额485 亿元，同比+31.5%，净融资额环比有所回落。

前4 月企业新签订单增速回正。前4 月样本建筑企业新签订单合计1.23 万亿元，同比增长1.5%（+6.8ppt MoM），增速回正；4 月单月新签订单2,975 亿元，同比增长30.9%（+23.7ppt MoM），4 月订单数据持续改善。其中，前4 月房建、基建新签订单分别同比-1.7%/+4.8%（+7.2ppt/+6.5ppt MoM），基建订单表现继续好于房建。5 月22 日政府工作报告提出重点支持 “新型基础设施”、“新型城镇化”

和“交通、水利”等重大工程建设，我们认为“两新一重”领域新项目有望加快释放，进而带动建筑企业新签订单加速增长。

持续看好基本面稳健的龙头企业。当前时点我们继续看好基本面稳健、有长期持续增长潜力的细分板块龙头企业的股价表现，看好标的如下：1）国检集团：2Q经营如期改善，并购协同模式逐渐成形有望助力长期增长；2）鸿路钢构：产能放量和管理改善下盈利增长确定性强，同时盈利质量具备进一步改善的空间；3）葛洲坝：投资类业务占比继续提升，有望支撑未来盈利增长和盈利质量改善；4）中国建筑国际：业务结构优化有望带动周转加速，进而带动盈利增长和估值修复。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

政策逆周期调节力度弱于预期，政策落地进度不及预期。