行业近况

预计 12 月全国商品房销售面积同比增长 6%，其中一二线城市销售增速料将接近 10%，年内首次反超三四线增速（4%），并将于明年一季度持续优于三四线销售表现。

评论

11 月回顾： 一二线城市销售显著反弹。 我们持续监测的 60 个样本城市商品住宅销售面积 11 月环比增长 15.7%，同比跌幅大幅收窄至 3.6%（10 月-24.2%），其中超高/高能级城市同比-13.0%（10 月同比-35.9%）。考虑高频数据显示“十九大”之后一二线市场销售已底部复苏，我们判断 11 月全国（统计局口径）商品房销售面积将同比转正，预计增速 7%（10 月同比-6%）。房价层面， 11 月样本城市销售均价环比走平，同比增速小幅提升至 13.7%（10 月+11.1%），其中超高能级同比仅涨 4.0%。

12 月展望： 一二线延续复苏势头，全国销售维持高个位数增长。预计全国商品房销售面积 12 月同比增长 6%，其中一二线城市增速将由 11 月的 7%进一步提升至 9%，进而反超三四线市场（预计增速 4%）。

未来三个月展望： 一二线与三四线市场销售“剪刀差” 已现，明年开年两市场料将呈现更明显分化。 预计明年一季度一二线城市销售面积增速上升至 10%以上，而三四线城市受今年高基数影响可能出现 10%左右同比下跌，全国销售面积因此将同比下滑约 5%。

估值与建议

A 股地产板块继续推荐广泛布局一二线的龙头白马，首推万科、 保利、招商蛇口， 同时看好华夏幸福、荣盛发展和世联行。 港股板块短期仍有一定获利了结压力，但板块大幅回调可能性不大， 建议逢低吸纳，提前布局增长确定性高、攻守兼备且估值有吸引力的一二线标的，推荐中海、 龙湖、富力、禹洲和合景泰富。

风险

全国层面政策收紧；宏观经济超预期下行。