冠城大通业绩每股0.34 元，符合预期

冠城大通公布1H17 业绩：营业收入37.5 亿元，同比增长54.3%；归属母公司净利润5.1 亿，同比增长1393%，对应每股盈利0.34元，符合预期。

百旺杏林湾项目结算拉动业绩：公司上半年结算北京百旺杏林湾项目3.7 万平米，结算收入14 亿元，占到房地产结算总收入的~70%。由于百旺杏林湾项目毛利率较高，该项目的结算拉动业绩大幅提升。

销售减少，主力销售华东区域项目：公司上半年销售面积9.5 万平米，销售金额13.3 亿元，分别同比下降58.5%和47.4%。主力销售项目是南京冠城大通蓝郡（5.2 万平米）和南通骏和棕榈湾（3.5 万平米）。

发展趋势

“大北京，大南京”双区域发展：公司的北京百旺杏林湾项目、北京西北旺新村项目和南京冠城大通蓝郡项目资源储备充足，为公司未来的销售和结算提供了保障。

积极发展新能源业务：公司积极发展新能源业务，加大研发投入，相关项目将在下半年逐步落地或扩大规模。

盈利预测

由于北京项目大量结算，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.32 元与0.41 元上调25%与23%至人民币0.4元与0.5 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017/18 年市盈率19.0/15.2 倍。我们维持中性的评级和人民币7.65 元的目标价，较目前股价有0.66%上行空间。

风险

楼市调控进一步升级。