支撑评级的要点

地产聚焦大北京、大南京，高毛利北京项目进入结转期。2016年公司房地产业务实现销售额43.9亿元，实现结算收入33亿元，主要由于销售和结转了南京大通蓝郡项目，期末预收账款达31.7亿元。去年10月，公司位于北京的西北旺和百旺项目的开发权益比例分别提升至73.82%和81.5%，大幅提升优质土地储备。未来随着公司位于北京的项目逐步竣工，有望迎来结转高峰期，目前二手房均价超过7万元/平米，可结算面积30万方，权益可结货值达165亿元，保证今明两年业绩释放。

锂电池组全面投产在即，转型新能源获实质性推进。2016年公司加快转型新能源锂电池行业步伐，完成了厂房购买和技术研发团队的引进，且动力锂电池PACK手工电池包开始小批量试生产和销售，2016年实现销量864千瓦时，PACK自动生产线、电芯中试研发线、电芯生产线正在加紧推进，预计在2017年2季度实现全面投产，由于公司与福建省投成立合资公司获取订单，有望对接省内国有新能源汽车制造商，预计生产线满产后或贡献净利润近1亿元，占比目前归母净利润约30%。

新任董事长1月上任，两期员工持股计划绑定多方利益。2017年1月，韩孝煌先生担任公司董事长，其从2006年起担任公司副董事长，兼任福建省第十一届政协委员、北京市海淀区第十届政协常委和北京福州商会会长等社会职务，上任后有望全面推进公司业务发展。2015-2016年公司推出两期员工持股计划，分别于2016年1月和12月完成购买，合计购买股票6,778万股，增持均价分别为7.67元和7.34元，绑定多方利益。同时，公司控股股东过去2年累计增持2,899万股，交易均价6.94元/股，彰显转型决心。

评级面临的主要风险

房地产业务结转慢于预期；锂电池业务推进慢于预期。

估值

我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.39元和0.53元，给予公司目标价9.10元/股，相当于20%的RNAV折价，重申买入评级。