本报告导读：

公司2025 年2 月销量符合预期。预计2025 年客车行业在政策推动下内需延续复苏，在海外需求带动下出海维持高景气度，公司未来业绩有望持续增长。

投资要点：

维持目标价35.75元，维持增持评级。公司 2025年 2月销量符合预期，预计2025 年客车行业在政策推动下内需延续复苏，在海外需求带动下出海维持高景气度，公司未来业绩有望持续增长。维持公司2024/2025/2026 年的EPS 为1.82/2.10/2.42 元。考虑到公司作为行业龙头，给予公司2025 年17 倍PE，高于可比公司平均，维持目标价35.75 元。

2 月公司客车销量实现双位数增长，轻型客车销量上量。据公司公告，2025 年2 月公司共销售客车1571 辆，同比增长13.43%，其中大型客车销售735 辆，同比增长0.55%，中型客车销售651 辆，同比增长12.44%，轻型客车销售185 辆，同比增长146.67%。受2025年春节假期、订单交付节奏影响，2025 年1-2 月公司共销售客车4121辆，同比-1.46%，其中大型客车销售2138 辆，同比-14.62%。

开年海内外大单交付不断，精准定位市场需求。国内市场方面，130辆宇通纯电动公交交付唐山，精准服务城市多样化出行；灵活性高、且能够满足游客个性化定制需求的宇通天骏V6 批量交付张家界。

海外市场方面，287 辆宇通纯电动客车交付挪威，包含高端旅游客车、高端纯电公交及新一代纯电城间车等多款高端新能源系列产品，这些车辆不仅满足了欧洲安全标准和技术法规，还结合本地化需求进行了定制化开发与配置调整。

2025 年客车行业有望延续复苏，公司持续受益。2024 年在公交补贴政策和出海的拉动下，客车行业整体呈现复苏态势，2025 年行业有望延续复苏。内需方面，补贴政策加力，更新车龄8 年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池，平均每辆车补贴额由6 万元提高至8 万元。出海方面，客车出口有望持续旺盛，海外新能源客车市场仍处于起步阶段，并且尚未受到不利贸易政策影响。公司作为客车行业国内和出海的双龙头，未来业绩有望持续增长。

风险提示：中大客行业国内需求恢复不及预期、海外贸易摩擦等