事件：3 月5 日，公司发布2025 年2 月产销快报，实现客车销量1,571 辆，同比+13.4%、环比-38.4%；实现客车产量1,578 辆，同比+19.1%、环比-38.4%。

2 月销量表现同比向上，3 月有望迎来内外订单集中交付：2025 年2 月公司实现客车销量1,571 辆，同比+13.4%、环比-38.4%，1-2 月公司累计实现客车销量4,121 辆，同比-1.5%；我们预计，2 月公司国内销售延续增长态势，出口则受假期以及同期基数效应影响，同比有所下降，但出口结构环比优化。拆分来看，2 月公司实现大、中、轻客销量735、651、185 辆，同比+0.5%、+12.4%、+146.7%，大中客合计实现销量1,386 辆，同比+5.8%、环比-31.9%。展望3 月，公司海外订单交付进程有望恢复，国内公交以旧换新政策将持续显效，整体销量有望呈现环比上行的态势。

又一批定制车型交付希腊，海外市场认可度持续迈进：此前，希腊复购的100 辆公司全新升级的新能源公交车，已于近期在雅典正式投入常态化运营，有力助推当地可持续公交体系的转型进程。此款车型的定制化水平再度提升，依据欧洲驾驶员的体型特点以及操作习惯，适配了电动旋转驾驶座椅；针对雅典夏季高温高湿的环境状况，车辆全面配备了公司最新研发的电动冷暖空调及新风系统，制冷量相较于同系列产品提升了23%。此前，公司首批250 辆新能源客车在希腊投入使用后，成功协助当地公交公司节省了超过30%的运营成本，并且显著提升了当地公交系统的运维效率。

率先接入DeepSeek，赋能智能化长效提升：2 月15 日，公司率先宣布将现有座舱系统接入DeepSeek 推理大模型。司机未来可借助智能座舱与安睿通实现智能问答。公司凭借DeepSeek 大模型在泛化、推理等方面的强大能力，升级车辆类人交互的智能体验，全方位提升整车智能化水平。作为行业内首批深度融合DeepSeek 的商用车企业，公司未来将紧扣“电动化、智能网联化、高端化、国际化”四化战略，大力推进智慧系统主动性与个性化交互场景的研发，在车端实现DeepSeek 与语音交互的深度融合，持续引领行业智能化变革。

盈利预测：2024-2026 年公司有望实现营收357.0、422.7、465.5 亿元，归母净利润41.7、50.0、57.7 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。