事件：宇通客车发布2024 年年度业绩预告，公司预计2024 年年度归属于上市公司股东的净利润为38.2 亿元至42.7 亿元，同比增加110%至135%；公司预计2024 年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31.8 亿元至36.1 亿元，同比增加125%至155%。

点评：

公司全年业绩实现高增长。根据公司业绩预告，公司2024 年预计归母净利润中枢40.5 亿元，同比+122.6%；其中24Q4 公司预计实现归母净利润16.1 亿元，同比+110.3%。公司2024 年预计扣非归母净利润中枢34.0 亿元，同比+139.9%；其中24Q4 公司预计实现扣非归母净利润13.2 亿元，同比+110.2%。据测算，公司24Q4 非经常性损益约2.9亿元，主要因2024 年公司持有的部分金融资产公允价值上升，导致非经常性损益同比大幅增加。

24 年海内外销量维持旺盛。2024 年，公司累计销售客车46918 辆，同比+28.5%；其中出口销量14000 辆，同比+37.7%，国内销量32918辆，同比+24.9%。出口层面，据中国客车统计信息网数据，2024 年中国客车（3.5 米以上）出口总量为61820 辆，同比+41.1%，其中宇通份额为22.7%。四季度中国客车（3.5 米以上）出口总量为19626 辆，其中宇通客车出口总量为4910 辆，年末迎来海外销售高峰。新能源层面，据中国客车统计信息网数据，2024 年6 米以上新能源客车累计销量57347 辆，同比+43.2%，其中宇通客车销量13795 辆，同比+93.3%，市场份额24.1%。

看好以旧换新政策带动内销持续向好。2025 年1 月8 日，国家发展改革委、财政部联合发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。《通知》提出2025 年要提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。加力推进城市公交车电动化替代，更新车龄8 年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池，平均每辆车补贴额由6 万元提高至8 万元。各地可保持动力电池更新补贴标准基本稳定，并自主确定车辆更新补贴标准。交通运输部指导各地区做好优惠政策衔接和平稳有序过渡。我们认为此次以旧换新政策有望带动老一批新能源公交车加速淘汰，进一步刺激内需。

盈利预测：看好以旧换新政策+出口+新能源带动公司内销与销量结构持续向好。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为40、45、52 亿元，对应PE 分别为16、14、12 倍。

风险因素：宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。