事件：公司发布2024 年业绩预增公告，预计全年实现归母净利润38.2 至42.7 亿元，同比+110%-135%；扣非后归母净利润31.8 至36.1 亿元，同比增长125%-155%。

四季度净利同环比实现翻倍，销售结构优化+理财增厚非经收益:按照预告中枢计算，公司2024 年预计实现归母净利润40.5 亿元，同比+122.6%；扣非后归母净利润34.0 亿元，同比+140.0%。对应2024Q4，公司预计实现归母净利润13.9-18.4 亿元，中枢16.1 亿元，同比+110.4%、环比+112.8%；预计实现扣非后归母净利润11.1-15.4 亿元，中枢13.2 亿元，同比+110.0%、环比+107.1%。公司净利表现再超市场预期，主要系国内外销量同比高增，叠加理财收益带来明显增厚。

四季度新能源+出口占比大幅提升，单车扣非净利创新高：2024 年公司累计实现销量4.7 万辆，同比+28.5%；其中，国内销量3.2 万辆，同比+24.9%，主要系旅游客车需求持续修复，叠加以旧换新政策拉动公交需求回升；出口销量1.4 万辆，同比+37.7%，出口占比提升至29.8%。2024Q4 公司实现销量1.6 万辆，国内新能源在公交订单拉动下增长至近6,300 辆，出口迎来历史高峰近5,000 辆，新能源出口占比提升至24+%，销售结构持续优化叠加规模效应释放，以中枢口径计算，2024Q4 公司单车归母净利达10.3 万元，单车扣非后归母净利8.5 万元，同环比提升超2.5 万元，创历史新高。

内外均具备持续增长势能，高股息具备强配置吸引力：公司出海已按下“加速键”，2025 年1 月再获土库曼斯坦700 台公交大额订单，欧洲及南美新能源出口保持旺盛趋势，海外新能源客车成长空间更为广阔，公司作为全球领先的新能源车企，有望充分享受行业增长红利。国内来看，在以旧换新政策延续及高端旅游客车需求增长带动下，公司销售总量将保持向上趋势，盈利端具备弹性空间。公司自上市以来已累计现金分红238 亿元，分红率达75%，在盈利增加与资本开支低位背景下，公司高比例分红预计延续，当前股息率超7%，为稀缺的红利标的。

盈利预测：2024-2026 年公司有望实现营收357.0、422.7、465.5 亿元，归母净利润41.7、50.0、57.7 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。