事件描述

公司发布2024 年10 月客车销量。宇通10 月销售客车3221 辆，同比+43.2%，环比-15.0%，其中大中客车销量2782，同比+40.4%，环比-17.0%；1-10 月共销售客车34567 辆，同比+21.2%，大中客销量30460 辆，同比+23.0%。

事件评论

销量表现稳健，10 月销量同比高增，出口和新能源出口维持高水平。宇通10 月销售客车3221 辆，同比+43.2%，环比-15.0%，其中大中客车销量2782，同比+40.4%，环比-17.0%；1-10 月共销售客车34567 辆，同比+21.2%，大中客销量30460 辆，同比+23.0%。10 月出口总量和新能源出口维持高位，出口占比提升，10 月公司大中客出口销量约1100 辆，与，环比持平，其中新能源大中客出口接近200 辆。国内方面，Q4 逐渐进入公交车采购高峰期，叠加政策补贴金额超预期，国内公交车逐渐进入自然更换周期，有望带动公交客车Q4 销量回升；Q4 座位客车逐渐进入春运采购周期，需求有望恢复。宇通全年销量指引维持不变，预期11、12 月销量表现强劲。行业来看，2024 年1-9 月大中客行业销量7.45 万辆，同比+22.1%；出口方面，1-9 月大中客出口实现3.2 万辆，同比+37.9%。

产品力向上叠加直销直服拓展，带来持续高份额，出口+电动化凸显盈利，有望打开新的成长空间。9 月20 日，宇通在驻马店、哈尔滨、杭州、贵阳等11 城同时举行直营服务中心开业仪式，直服模式进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0 阶段升级。2024 年计划新建43 家直营服务中心、25 家直营配件库。同时宇通客车推出新一代节油“黑科技”，油耗直降近7%，性能超行业同级10%+，产品竞争力持续向上。市占率方面，2024年1-9 月宇通大中客，市占率达37.1%，同比基本持平。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，有望贡献成长新增量，2024 年1-9 月宇通出口市占率达到28.6%，维持较高出口份额。

投资建议：宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，Q4 以旧换新政策有望催动新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2024Q3 季度分红超预期。2024 年前三季度每股分红0.5 元（含税），共派发11.1 亿，分红率45.5%，股息率2.2%。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为35.1、42.1、50.2 亿元，对应PE 分别为14.5X、12.1X、10.2X，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

2、海外竞争加剧，利润率降低。