事件描述

公司发布2024 年9 月客车销量。宇通9 月销售客车3788 辆，同比+6.2%，环比+3.8%，其中大中客车销量3351 辆，同比+7.8%，环比+7.1%；1-9 月共销售客车31346 辆，同比+19.3%，大中客销量27678 辆，同比+21.5%。

事件评论

逐渐走出淡季，9 月销量同环比提升，新能源出口持续增长。宇通9 月销售客车3788 辆，同比+6.2%，环比+3.8%，其中大中客车销量3351 辆，同比+7.8%，环比+7.1%；Q3 共销售客车10791 辆，同比-3.1%，环比-15.9%，大中客销量9343 辆，同比-4.9%，环比-17.8%。9 月出口总量和新能源出口持续增长，销量结构持续改善，9 月公司大中客出口销量达到1100 辆，其中新能源大中客出口达200 辆。国内方面，逐渐走出淡季影响，Q3末和Q4 逐渐进入公交车采购高峰期，叠加政策补贴金额超预期，国内公交车逐渐进入自然更换周期，有望带动公交客车Q4 销量回升；Q4 座位客车逐渐进入春运采购周期，需求有望恢复。行业来看，2024 年1-8 月大中客行业销量6.5 万辆，同比+22.7%；出口方面，1-8 月大中客出口实现2.8 万辆，同比+39.8%。

产品力向上叠加直销直服拓展，带来份额提升，出口+电动化凸显盈利，有望打开新的成长空间。9 月20 日，宇通在驻马店、哈尔滨、杭州、贵阳等11 城同时举行直营服务中心开业仪式，直服模式进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0 阶段升级。2024 年计划新建43 家直营服务中心、25 家直营配件库。同时宇通客车推出新一代节油“黑科技”，油耗直降近7%，性能超行业同级10%+，产品竞争力持续向上。市占率方面，2024 年1-8 月宇通大中客，市占率达37.5%，同比提升0.3pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，有望贡献成长新增量，2024 年1-8 月宇通出口市占率达到28.5%，同比基本持平。

投资建议：宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为35.1、42.1、50.2亿元，对应 PE 分别为14.5X、12.1X、10.2X，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

2、海外竞争加剧，利润率降低。