事件：11 月5 日公司发布2024 年10 月产销快报，实现客车销量3,221 辆，同比+43.2%、环比-15.0%；实现客车产量3,558 辆，同比+38.1%、环比-8.3%。

10 月销量同比高增，新能源出口预计短期波动：2024 年10 月公司实现整体客车销量3,221 辆，同比+43.2%、环比-15.0%，2024 年1-10 月累计销售客车3.5 万辆，同比+21.2%。其中，10 月公司分别实现大、中、轻客车销量1,321、1,461、439 辆，同比+10.8%、+84.9%、+64.4%，大中客合计销售2,782 辆，同比+40.4%、环比-17.0%，我们预计10 月公司燃油出口保持稳健，新能源出口受订单交付节奏影响环比略降，国内公交销量在以旧换新政策拉动下环比持续提升。向后看，公司全年出口订单饱满，季末通常为出口集中确认节点，四季度整体出口仍在上行通道。

Q3 欧洲电动客车同比向上，公司出口长期趋势不改：根据AECA，2024Q3 欧洲地区（含英国）实现客车整体销量9,779 辆，同比-1.6%、环比-26.7%，2024 年1-9 月累计销售3.5 万辆，同比+19.3%。其中，2024Q3 欧洲地区实现纯电客车销量1,897 辆，同比+13.7%、环比-29.0%，渗透率维持在19+%的高位水平，2024 年1-9 月累计销售6,202 辆，同比+24.9%，渗透率达17.8%，同比提升0.8pct，纯电渗透持续加速。公司作为中国客车出海领军者，已较好实现对欧洲中高端电动客车市场的突破，有望持续受益于欧洲客车电动化所带来的丰厚红利。

以旧换新进入显效高峰，公司国内大额公交订单持续流入：自2024 年7 月底以旧换新政策推出以来，各地积极响应政策并执行落地，对公交更新提出明确目标，2024 年1-10 月国内已累计采购新能源城市公交车共计2.2 万辆，已接近2023 年全年公交销量水平，累计采购金额超190 亿元，单车采购均价约86.4 万元。公司作为国内客车龙头，先后中标浙江金华、辽宁盘锦、河北唐山等地新能源公交采购项目，大额公交订单持续获取并交付，有望充分受益于本轮政策刺激，盈利端具备弹性。

盈利预测：2024-2026 年公司将实现营收337.0/396.7/459.7 亿元，归母净利润33.8/40.4/47.4 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。