事件：1）公司2024Q3 实现营业收入240.75 亿元，同比+27.04％，归母净利润24.32 亿元，同比+131.49％；2）拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元（含税）。

2024Q3 业绩符合预期。1）公司2024Q3 单季度实现营收77.4 亿元，同/环比分别-1.2%/-20.4%，归母净利润7.58 亿元，同/环比分别+30.7%/-25.4%。公司2024Q3 客车销售1.08 万辆，同/环比-3.1%/-15.9%，业绩表现与销量趋势一致。2）2024Q3 单季度毛利率12.3%，同/环比分别-10.8/-13.8PCT，我们预计主要受销量表现影响。

海外订单饱满，2024Q4 展望乐观。据中国客车统计信息网数据，2024 年9 月，中国客车（3.5 米以上）实现出口5262 辆，同比+26.22%，环比-3.4%；前9 月累计出口42194 辆，同比+36.8%。公司9 月出口1088 辆，环比+25%；前9 月累计出口9090 辆，同比+27%，龙头地位稳固。展望2024Q4，公司当前海外在手订单饱满，出口有望逐月向上，销量与业绩端仍具备向上弹性。

前三季度分红力度超预期，彰显公司长期价值。根据公司利润分配方案公告，公司此次合计拟派发现金红利11.07 亿元（含税），对应分红率45.5%。

公司出海业务持续增长的同时，公司也更为注重对现金流的管控，通过对应收账期、存货储备的合理管控，经营活动现金流保持持续流入，自上市以来持续进行股东回报，累计派息融资比例达到385%。随着出口业务对盈利的持续拉动，公司有望保持高比例分红。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为33/40/48 亿元，当前市值对应PE 分别为17/14/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。