事件：公司发布2024 年第三季度报告：2024 年前三季度营收240.75 亿元，同比+27.04%，归母净利24.32 亿元，同比+131.49%，扣非后归母净利20.71 亿元，同比+164.12%；其中2024Q3 营收77.39 亿元，同比-1.25%，环比-20.38%；归母净利7.58 亿元，同比+30.67%，环比-25.44%；扣非后归母净利6.39 亿元，同比+41.08%，环比-25.79%；公司发布2024 年前三季度利润分配方案：拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元，合计拟派发现金红利11.07 亿元，占公司2024 年第三季度合并报表中归母净利润比例为45.52%。

24Q3 业绩稳健 分红回馈股东。1）收入端：2024Q3 营收77.39 亿元，同比-1.25%，环比-20.38%，系季节性因素影响销量。2024Q3 我国客车销量为26,593 辆，同比+2.13%，环比-12.19%。公司客车销量为10,791 辆，同比-3.14%，环比-15.85%；2）利润端：2024Q3 归母净利7.58 亿元，同比+30.67%，环比-25.44%；扣非6.39 亿元，同比+41.08%，环比-25.79%。2024Q3 净利率达9.98%，同比+2.53pct，环比-0.55pct；毛利率达12.32%，同比-10.83pct，环比-13.78pct，毛利率下滑为将计提的保证类质保费用计入营业成本所致；3）费用端： 2024Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为-4.73%/2.11%/4.84%/0.44%，同比分别-12.03/-0.08/-0.16/+0.27pct，环比分别-13.04/-0.17/+0.43/+0.58pct，销售费用率大幅降低为会计政策变更所致。

客车出海龙头 海外市场拓展加速。2024 年前三季度我国客车出口42,194辆，同比+36.82%。公司是客车出海龙头，2024 年前三季度累计出口客车9,090辆，同比+26.65%，出口市场份额为21.54%，位居行业第一。公司新能源客车出口1,507 辆，同比+49.65%。截至2024H1，公司已在海外40 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。2024 年10 月2 日，公司于沙特阿拉伯举行的2024 宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台YEA 及四款车型，海外市场拓展加速。

公交车以旧换新补贴地方落地 看好四季度政策发力。2024 年7 月31 日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8 万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2 万元。该政策已于九月中下旬逐步在地方落地，有望拉动公司公交车销量。

投资建议：公司长期保持高分红传统，2023 年公司每股派发分红1.5 元，合计派发现金分红33.2 亿元，按照2023 年分红，根据当前股价，对应股息率6.06%。我们预计公司2024-2026 年营收分别为339.1/396.4/461.8 亿元，归母净利为33.0/39.5/46.0 亿元，对应EPS 分别为1.49/1.78/2.08 元。按照2024年10 月28 日收盘价24.74 元，对应PE 为17/14/12 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期；海外市场销量不及预期等。