投资要点

公司公告：宇通客车2024 年8 月销量为3648 辆，同环比分别-6%/+9%；产量为4189 辆，同环比分别+3%/+61%。

8 月销量显著恢复，产量表现优于销量。8 月份公司销量环比恢复，同比略微下降，一方面是国内座位客车需求进入淡季及公交车需求释放还需要时间，另一方面是出口订单确认仍需要时间。产量维度，8 月公司明显补库，客车商业模式往往以销定产，故部分订单存在滞后确认，月度间销量波动属于正常情况。

大中客占比维持高位。分车辆长度看，2024 年8 月大中轻客销量1928/1201/519 辆，同比分别+0%/-20%/+13%，环比分别-3%/+38%/+5%。

大中客销量占比86%，同环比-2pct/+0pct，仍旧维持高位水平。

月度产量回归高位水平，8 月公司加库。2024 年8 月公司产量同环比提升，环比提升较大主要为7 月公司因高温假产量较低。8 月整体补库541辆，大中轻客库存变化为+423/+117/+1 辆。24 年前8 个月累计补库491辆，全年维度公司产销把控良好。

公交以旧换新政策加码，看好下半年公交需求提振。2024 年8 月，新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉，明确补贴金额、截止时间，整体符合预期。1）每辆车平均补贴6 万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元。2）补贴资金支持车龄8 年及以上，即2016 年12 月31 日前注册登记的城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换。本次细则明确补贴资金申请时间截止日期为2025 年1 月20 日，时间窗口较短，24H2 实际的更换节奏预计加快，我们测算8 年以上公交车保有量约15 万量，中性预期24 年新增更换3 万台。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024~2026 年营业收入为347/414/499 亿元，同比+28%/+19%/+20%，维持2024~2026 年归母净利润为33.1/41.1/49.6 亿元，同比+82%/+24%/+21%，对应EPS 为1.5/1.9/2.2元，对应PE 为14/11/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。