事件：9 月4 日公司发布2024 年8 月产销快报，实现客车销量3,648 辆，同比-6.4%、环比+8.7%；实现客车产量4,189 辆，同比+3.3%、环比+61.1%。

8 月销量环比明显回升，四季度销量向上可期。2024 年8 月公司实现整体客车销量3,648 辆，同比-6.4%、环比+8.7%，其中大、中、轻客车分别实现销量1,928、1,201、519 辆，同比-0.3%、-20.3%、+13.1%，大中客合计销量3,129 辆，同比-9.0%、环比+9.9%；2024 年1-8 月公司累计实现销量2.8万辆，同比+21.4%。公司销量环比明显回升，我们预计主要系高温假期对产能端限制缓解，出口交付节奏加快共同带动。向后看，公司出口在手订单饱满，国内以旧换新政策落地贡献增量，四季度销量或达成全年高点，规模效益及结构优化有望释放更大盈利弹性。

欧洲客车电动化趋势不改，公司将持续受益。今年以来，中国客车出口延续旺盛趋势，但结构明显分化。根据客车信息网，2024 年1-7 月中国客车累计出口3.1 万辆，同比+35.6%，其中新能源出口仅5,940 辆，同比-12.2%，我们认为主要系南美、中东、东南亚等地区前期被抑制新能源需求阶段性释放完成；但欧洲客车新能源化趋势维持，根据ACEA 口径，2024Q2 欧洲及英国纯电动客车实现销量2,672 辆，环比+63.6%，渗透率提升至20.0%。2024年1-7 月公司新能源出口1,203 辆，同比+20.3%，实现逆势提升，我们认为主要系公司重点对欧洲高端电动市场进行突破，竞争优势不断巩固，后续有望继续受益于欧洲地区客车需求电动化，出口保持量利齐升态势。

内需存公交更新替代弹性，有望贡献业绩增量。此前，交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，提及支持车龄8年及以上城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换，每辆车平均补贴6 万元。根据电车汇，截至2024 年7 月，国内车龄在8 年以上新能源公交车保有量约11.5 万辆，假设30%完成整车更换，6 个月时间周期有望带来约1.7 万辆更新，较2023 年公交车内需2.2 万辆弹性显著，公司亦将直接受益。

盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营收339.8/410.3/457.9 亿元，归母净利润32.8/40.6/47.0 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。