行业近况

公募基金2021 年一季报基本披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金对房地产板块的持仓情况及其变化趋势。

评论

1Q21 进一步低配地产股，仓位创历史新低。1Q21 末主动偏股型基金持有A+H开发商市值占基金重仓持股总市值的比重为1.53%，较4Q20 末（此前历史次低水平，1.64%）环比-12bps（1-3Q20 分别为4.9%/3.07%/2.47%，1Q10 至今平均4.39%），跌破此前历史最低水平（2Q17 的1.62%）。

A 股开发商：整体仓位持续下行，低配幅度进一步扩大。1Q21 末持仓市值占基金重仓持股总市值的比重环比下滑21bps 至1.39%（1-4Q20 分别为4.6%/2.93%/2.37%/1.6%，1Q10 至今平均4.35%），创历史新低。1Q21 末，申万A 股房地产板块流通市值占比为2.99%，主动偏股型基金持有A 股开发商市值占基金重仓A 股总市值的比重为1.55%，低配幅度较4Q20 末扩大至-1.44%（1-4Q20 分别为+0.74%/-0.69%/-0.93%/-1.18%）。

H 股开发商：整体仓位边际上行。1Q21 末持仓市值占基金重仓持股总市值的比重环比上升9bps 至0.14%（1-4Q20 分别为0.31%/0.14%/0.09%/0.05%，1Q10 至今平均0.04%）。

个股层面，A 股前五大持仓标的仓位普遍下降，H 股龙头的仓位均有提升。

A 股开发商：前五大持仓标的仅万科A 的仓位边际提升。1Q21 末前五大持仓公司分别为万科A/保利地产/金地集团/金科股份/中南建设，公司名单与4Q20 末完全一致，除中南建设的排名由4Q20 的第三降至第五外，其余公司的相对排序没有发生变化。持仓方面，除万科A 的持仓比例有所提升外（ 环比+3.9bps 至0.48% ）， 其余四家公司的持仓比例分别环比-5.8/-0.6/-0.9/-4.9bps 至0.17%/0.03%/0.03%/0.03%。

H 股开发商：中国海外发展、万科企业和龙湖集团进入前五，华润置地仓位持续提升。1Q21 末前五大持仓公司分别为华润置地/中国海外发展/融创中国/万科企业/龙湖集团（4Q20 末分别为华润置地/世茂集团/龙光集团/融创中国/旭辉控股，世茂集团、龙光集团与旭辉控股在一季度掉出前五），持仓比例分别为0.522‰/0.099‰/0.067‰/0.046‰/0.028‰，较4Q20 末分别环比+2.9/+1.0/+0.6/+0.5/+0.3bps；其中，华润置地仓位已连续三个季度实现提升。

估值与建议

重申A/H 地产板块配置价值。开年以来房地产销售与投资维持高景气度，房价涨势尽管较此前有所趋缓但仍有较大上涨压力；此外，伴随着宅地“两集中”供应新政的逐步落实，我们预计未来1-2 月将迎来宅地成交景气周期。在此背景下，我们预计2 季度楼市及信贷政策或将边际趋紧，可能仍将对板块情绪面造成一定扰动。但考虑到当前板块仓位处历史底部，龙头房企在拿地、运营等方面存在优势。我们重申当前时点地产板块的配置价值，建议投资者在市场波动中积极把握优质龙头的低吸机会：A 股推荐万科、保利、金地、金科、阳光城、中南建设，港股推荐中海、融创、龙湖、华润、旭辉、合景泰富。

风险

融资和信贷政策超预期收紧；房企竣工及结转进度不及预期，拖累业绩表现。