背靠国投集团，打造无短板金控平台

国投资本搭建了以券商为核心、以信托为增长点、布局泛资管的全能金控平台，2018 年安信证券、国投泰康信托本部、国投安信期货和国投瑞银基金的营收占比分别为64%、9%、22%和5%。与同业相比，公司竞争优势突出：（1）控股股东国投公司产业资源丰富，公司下属各金融企业可持续获取金融服务需求；（2）公司主要控参股和托管金融机构的实力均在行业中位数之上，不存在明显短板；（3）公司积极推动金融板块内部、金融与集团其他板块协同，已初见成效。

安信证券：强势经纪与两融业务，奠定业绩高弹性

2018 年，安信证券经纪和两融的营收占比分别达到30%和22%，高于同业水平，这使得安信证券在市场回暖中的业绩弹性高于同业；各业务线持续均推进战略转型，其中：（1）经纪业务着力提升机构经纪和代销产品的收入比重；（2）两融业务有效引流，股票质押业务风险可控；（3）投行业务以专业化投行为目标，持续积聚变革优势；（4）资管业务回归受托理财本源，着力提升主动管理能力；（5）自营业务规模稳健扩容，多元组合分散风险。

国投泰康信托：经营稳健的实业投行，受益外部环境改善

国投泰康信托转型战略契合监管导向，负债端坚决去通道，集合信托产品规模占比持续增加，打造实业投行+资产管理+财富管理的三足鼎立业务模式；资产端脱虚向实，持续优化资金投向。随着监管环境边际改善（资管新规相关实施细则陆续落地），以及“宽信用”显现成效（信托贷款规模+集合信托规模双升），国投泰康信托发展持续向好。

广泛布局资管行业，打造业绩增长点

国投瑞银基金排名业内中上游，2019 年以来权益市场回暖、监管边际宽松，利于其管理规模回升；资产端依托外方股东优势，积极布局跨境资管，投研能力出众，管理费率有保障。锦泰保险在四川成都地区的区域优势明显，依托差异化经营特色，原保费收入稳定增长，并以稳健风格保证投资收益。

估值与投资建议

预计2019-2020 年公司分别实现归母净利润26.05 亿元和30.03亿元，同比+55%和+15%。公司整体估值合计768.98 亿元，折合每股价格18.22 元，较4 月4 日收盘价有18%的上涨空间，给予“买入”评级。

风险提示：股市行情回落；大资管行业监管趋严；金控平台监管趋严。