事件：海信视像公布2024 年年报。公司2024 年实现收入585.3亿元，YoY+9.2%；实现归母净利润22.5 亿元，YoY+7.2%；扣非归母净利润18.2 亿元，YoY+4.9%。经折算，Q4 单季度实现收入178.8亿元，YoY+24.3%；实现归母净利润9.4 亿元，YoY+100.1%；扣非归母净利润8.3 亿元，YoY+121.6%。展望后续，随着公司产品结构不断优化，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。

Q4 收入实现快速增长：国内市场方面，以旧换新政策刺激电视行业更新需求。公司作为国内电视行业龙头企业，凭借丰富的产品矩阵和多元化的渠道体系更受益于政策刺激。根据产业在线数据，2024Q4 海信内销电视销量YoY+14%。我们判断，Q4 公司内销电视业务收入实现快速增长。海外市场方面，公司凭借体育营销持续提升海外品牌知名度和渠道拓展效率。根据产业在线，2024Q4海信外销电视销量YoY+19%。我们判断，Q4 公司外销电视业务增长向好。根据公司公告，2024 年海信系电视全球出货量市占率为13.9%，同比+1.0pct。

Q4 盈利能力提升显著：Q4 公司归母净利率为5.2%，同比+2.0pct。Q4 公司净利率同比提升，主要原因包括：1）以旧换新对以Mini LED 电视为代表的中高端产品拉动作用明显，公司内销电视毛利率提升显著。2）面板成本基本平稳。Wind 数据显示，2024Q4期间55 寸、65 寸液晶电视面板价格YoY-2%/-1%。

Q4 单季度经营性净现金流同比增加：公司Q4 单季度经营性现金流净额同比+1.0 亿元，主要因为公司收入实现快速增长。Q4 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+3.4 亿元。

投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片业务构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2025 年~2027 年的EPS 分别为1.99/2.19/2.45 元，维持买入-A 的投资评级，给予2025 年14 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为27.80 元。

风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。