业绩简评

2025年1月20日公司发布业绩预告，公司2024年实现营收520.0亿至 600.0 亿，同比-3.0%~+11.9%，实现归母净利润 20.0 亿至23.0 亿，同比-4.6%~+9.7%，实现扣非归母净利润 16~19 亿元，同比-7.7%~+9.6%。单季度看，公司 2404 实现营收 113.5 亿至 193.5亿，同比-21%~+34%，实现归母净利润 6.9 亿至 9.9 亿，同比+47%~+112%，实现扣非归母净利润 6.1 亿至 9.1 亿，同比+63.5%+143.5%。

经营分析

营收端：受益于国补拉动及产品结构升级，单季度营收增长提速。内销方面，国补拉动下黑电内销量价齐升，据奥维云网，24年9-12 月电视线上销量、均价同比分别+20%、+12%，我们预计海信 Q4内销有望实现双位数以上增长；外销方面，海外渠道库存去化效果良好，海外出货增速逐季提升，据奥维睿沃，海信2401、24H1、2401-3 海外出货同比分别+4.2%、+9.3%、+11.4%，份额持续提升下预计 Q4 海外出货延续高增。

利润端：国补拉动下内销电视出货结构显著提升，海信份额穗居第一。据奥维云网，国补期间电视（W35-W52）75 寸以上产品线上出货同比+49.7%，较国补前大幅提升接近 30pct，2404 Mini LED 线上出货占比超过 30%，较国补前提升 20pct，线上 ASP 提升 10%以上。海信线上销额份额提升明显，2404 海信线上份额达 30%，稳居第一，较国补前大幅提升 3pct 以上。

盈利预测、估值与评级

2404 公司经营拐点清晰，利润修复弹性大超预期，内销国补延续+海外渠道持续突破下，25年份额提升+盈利弹性逻辑有望持续兑现，估值业绩具备较大修复弹性。我们预计公司 24-26年实现营收572.34/630.59/697.59亿，同比+6.8%/10.2%/10.6%，实现归母净利润21.55/25.86/28.93亿，同比+2.8%/20.0%/11.9%，公司当前股价对应 PE 估值为 13/11/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

面板价格波动；海外需求不及预期。