本期投资提示：

空调出货端：10 月空调行业产销量同比增幅扩大。2024 年10 月空调行业实现产量1405.70 万台，同比上升48.03%；销量1286.91 万台，同比上升37.91%，其中内销628.88 万台，同比上升24.13%，出口658.03 万台，同比上升54.29%。10 月同比销量均上升趋势。产量方面，2024 年10 月空调产量同比上升；内销方面，空调单月内销量同比回正；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。

空调零售端：10 月空调零售端线下销售同比翻倍增长。根据中怡康线下数据，10 月份空调线下零售量/额分别同比+108.2%/+125.0%，同比均三位数增长。根据久谦天猫数据显示，9 月份空调线上零售量同比+69.3%，零售额同比+63.7%。价格方面，10 月线下终端零售均价同比增长7.8%至4551 元；线上行业零售均价为2784 元，同比下降3.3%。

冰洗方面：冰洗线下销售额同比上升，海尔市占率保持领先。根据中怡康数据，冰箱10 月线下零售量/额分别同比+64.4%/83.7%，洗衣机线下零售量/额同比+54.8%/71.9%。

厨电方面：10 月烟灶线下销售同比双位数增长，洗碗机线下销售高增。传统大厨电：根据中怡康数据，2024 年10 月油烟机线下零售量和零售额分别同比+86.1%和+114.2%，燃气灶零售量和零售额分别同比+72.5%和+106.5%。新兴厨电：根据奥维云网数据，2024 年10月洗碗机线下实现销售量4.55 万台，同比上升101.51%，实现销售额3.77 亿元，同比85.10%。厨房小家电：久谦天猫数据显示，2024 年10 月，电饭煲销量同比下降9.0%，销额同比增长2.9%，均价同比增长13.0%。空气炸锅10 月销量为41.90 万台，同比下降6.5%，销额为1.05 亿元，同比下降8.0%，均价为249.4 元，同比下降1.6%。

生活小电器：清洁电器线上销量同比提升，剃须刀线上均价提升。清洁电器：根据中怡康清洁电器2024 年10 月线下数据，分品牌看，科沃斯、石头机器人吸尘器零售额同比分别+139.8%、+206.6%；根据久谦天猫清洁电器线上销售数据，2024 年10 月吸尘器线上销量28.02 万台，同比-4.6%，销售额2.49 亿元，同比+18.7%，均价888.5 元，同比+24.5%。

扫地机器人线上销量36.67 万台，同比-3.2%，销售额7.58 亿元，同比-13.5%，均价2066元，同比-10.7%。洗地机线上销量26.75 万台，同比-5.7%，销售额4.71 亿元，同比-11.1%，均价1762 元，同比-5.8%。个护电器：根据久谦天猫个护电器线上销售数据，2024年10 月电动剃须线上销量93.37 万台，同比下降24.7%，销售额1.90 亿元，同比下降14.0%，均价203.9 元，同比提升14.2%。

投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，11-12 月外销排产仍持续+66%/+49%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】出口订单持续回暖，出口链营收、业绩有望大幅改善。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。