事件：2024 年10 月29 日，海信视像发布2024 年三季报。24 年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为407/13.1/9.9 亿元，同比分别为+3.6/-19.5/-27.3%，其中24Q3 分别为152/4.8/3.5 亿元，同比分别为+5.8/-19.5/-32.3%，24Q3 收入恢复增长。

24Q3 境外智慧显示终端收入快速增长，大屏化及高端化战略稳步推进。

24Q3 智慧显示终端收入121.97 亿元（同比+8.0%），其中境外收入81.8亿元（同比+16.4%），境外北美和欧洲出货额同比分别+24.6%和+29.3%，内销受Vidda 品牌调整影响预计仍有所承压，但Q4 受益于以旧换新政策有望好转。大屏及中高端方面，24Q3 85 吋及以上/100 吋及以上产品全球销售额同比分别为+69.4/+213.6%，其中境外出货额同比分别+171.1/+810.3%；24Q3 海信系电视Mini LED 产品全球销售额同比+101.6%，大屏化及高端化战略稳步推进，境内外产品结构持续优化。

24Q3 盈利能力仍承压，期间费用率稳定。

1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分别为15.3/14.5%，同比分别-1.68/-2.16pct，24Q3 毛利率下降主要或受原材料成本、外销毛利率受美国竞争激烈下降同时毛利率较低的外销占比提升等影响。

2 ） 费用端： 24 年前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.2/1.7/4.2/0.15%，同比分别-0.32/持平/-0.18/+0.18pct，其中24Q3 分别为5.9/1.7/3.9/0.13%，同比分别-0.1/+0.25/-0.26/-0.02pct，期间费用率稳定。

3）归母净利率：24 年前三季度/24Q3 分别为3.22/4.76%，同比分别-0.93/-1.15pct。

投资建议：公司为黑电行业龙头，持续深化产业链垂直协同和横向布局，彩电全球份额持续提升且产品结构不断升级，新显示业务快速增长，品牌端国内布局东芝、海信、Vidda 三大品牌，实现不同用户群体全覆盖，海外通过TVS 打开日本市场，并借助体育营销方式增强海信品牌影响力，同时积极拓展海外区域和渠道，预计Q4 内销受益于国补有望好转、外销或将保持快速增长，看好Q4 整体收入增长提速，成本端面板价格下降或带来盈利能力提升。我们预计，24-26 年公司归母净利润分别为19.2/22.5/25.9 亿元，对应EPS 分别为1.47/1.72/1.98 元，当前股价对应PE 分别为15.2/13.0/11.3倍。维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、全球经济形势承压带来的购买力下滑风险、国际贸易环境不确定性、汇率波动、新品表现不及预期、面板价格大幅上升等。