事件：2024 年10 月29 日，公司发布2024 年三季报， 2024Q1-3 实现营业收入406.50 亿元，同比增长4%；实现归母净利润13.10 亿元，同比下降20%；实现扣非归母净利润9.87 亿元，同比下降27%。

投资要点：

24H1 收入、业绩符合预期。海信视像2024Q1-3 实现营业收入406.50 亿元，同比增长4%；实现归母净利润13.10 亿元，同比下降20%；实现扣非归母净利润9.87 亿元，同比下降27%。其中，Q3 单季度公司实现营业收入151.89 亿元，同比增长6%；实现归母净利润4.76 亿元，同比下降19%。实现扣非归母净利润3.46 亿元，同比下降32%。24Q3公司收入、业绩符合市场预期。

大屏化及高端化战略稳步推进，产品结构持续优化。前三季度，公司智慧显示终端业务全球收入121.97 亿元，同比增长8.03%。分地区看，国内市场方面，根据奥维云网数据，前三季度海信系电视销售额市占率27.12%，环比增长1.17 个pcts；前三季度累计海信系电视销售额稳居行业第一。海外市场方面，前三季度境外智慧显示终端业务收入81.81 亿元，同比增长16.38%，分区域来看：美国市场，海信品牌电视出货额同比增长24.59%；欧洲市场，海信品牌电视出货额同比增长29.28%。产品结构方面，前三季度智慧显示终端业务85 吋及以上产品全球销售额同比增长69.43%，100 吋及以上产品全球销售额同比增长213.57%。其中，中国内地市场，海信系电视（不含激光电视）100 吋及以上产品销售额占有率36.41%，环比增长4.04 个pcts。境外85 吋及以上产品出货额同比增长171.11%，100 吋及以上产品出货额同比增长810.31%。前三季度海信系电视在日本、德国、意大利、英国、法国、西班牙等20 个国家或地区100 吋及以上产品销售量占有率位居行业第一

毛利率小幅下降，费用率保持平稳。2024Q3 公司实现毛利率14.47%，同比下降2.16 个pcts，预计主要系原材料成本上升、市场竞争加剧所致。期间费用方面销售费用/管理费用率分别为5.87%、1.70%，同比分别-0.11、+0.25 个pcts。财务费用同比-0.02 个pcts至0.13%，公司实施汇率风险对冲管理，整体外汇业务损益同比增加。最终录得24Q3 净利率3.41%，同比-1.71 个pcts。

下调盈利预测，维持“增持”投资评级。受原材料成本提升、行业竞争加剧等因素影响，公司外部压力提升，我们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年可实现归母净利润20.05、22.83、26.14 亿元（前值为22.15、24.21、27.18 亿元），同比分别-4.3%、+13.8%和+14.5%，对应当前市盈率分别为13 倍、11 倍和10 倍，维持“增持”评级。

风险提示：面板价格波动风险；汇率波动风险；终端市场需求不及预期。