行业近况

7 月多数品类在现代渠道销售额实现正增长，但同比增速不及6 月，部分品类增速转负。7 月速冻米面制品、酱油、复合调味品、白酒、坚果炒货销售同比增速快于6 月，肉制品7 月销售增速环比6 月放缓，乳制品、啤酒、方便面、碳酸饮料、包装水、茶饮料、果汁饮料、面包7 月销售额同比增速为负。我们认为7 月整体消费氛围依然较好，但商超渠道受到餐饮渠道恢复的影响，且连续多月增长后基数扩大，增速有所回落；饮料各子板块亦受到7、8 月份洪水灾害影响。

评论

酒类：7 月白酒收入加速增长，主要为销量推动，价格延续下降趋势但跌幅放缓。

各品牌普遍实现正增长，五粮液同比增速转正，泸州老窖、洋河、今世缘增速明显提升。7 月啤酒销量与均价延续下滑趋势，但乌苏收入同增74.2%，表现显著优于行业，喜力增速提升。Rio 预调酒7 月收入同增21.4%，新三度微醺同增71.9%，增速环比6 月有所提升。

乳制品：7 月乳制品收入同比略有下降，液奶实现量价齐升，收入同增9.4%表现亮眼，奶粉与酸奶销售额同比分别下降8.2%/13.1%。7 月蒙牛伊利收入分别同比+0.9%/-2.1%。常温酸奶中7 月纯甄/ 安慕希/ 莫斯利安销售额分别同比-5.8%/-9.5%/-8.8%。高端UHT 奶中，金典、特仑苏销售额分别同比+28.2%/+36.4%。

主要奶粉品牌中飞鹤、雅士利、菲仕兰、达能、君乐宝和澳优市场份额提升。

调味品：7 月酱油量升价跌，收入实现同增8.9%。7 月海天和厨邦收入分别同比+15.8%/+10.2%，海天表现持续优于行业。7 月醋行业收入同比增长3.0%，恒顺收入增速7.9%领先行业。7 月复合调味品继续量价齐增，且销量增速环比6 月提升，海底捞与天味分别同比+63.8%/+55.0%，表现优于行业。

食品：食品7 月整体销售额延续增长势头。7 月肉制品销售额同增8.2%，各品类均延续双位数增长但环比6 月放缓，双汇销售额增速下降至7.8%。7 月速冻米面行业增速加快，销售额同增24.8%，汤圆、水饺、面食、粽子均价分别同比+8.4%/+7.3%/+4.3%/+5.1%。7 月方便面行业销售额增速转负，康师傅小幅同增0.2%，统一跌幅扩大，容器面跌幅扩大至14.7%；自热品类同增53.3%，增速放缓。7 月面包行业量增价跌，行业销售额同比-2.2%，桃李销售额同比+5.7%，达利美焙辰增速下滑至1.6%。7 月坚果炒货销售额同比+3.0%，洽洽同比-0.9%，洽洽每日坚果同增75.3%，商超渠道坚果表现优于瓜子。

饮料：7 月各品类销售额均延续下滑态势，且跌幅环比6 月扩大，下滑幅度为包装水>茶>果汁饮料>碳酸饮料。

估值与建议

看好白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘；大众品：伊利股份、中炬高新、双汇发展、汤臣倍健；H 股：蒙牛乳业、百威亚太、青岛啤酒股份、颐海国际、康师傅控股、周黑鸭。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。