行业近况

本报告追踪的数据来源于“淘数据”平台，行业及品牌数据的统计范围是阿里线上数据（含天猫和淘宝），本报告数据主要反映阿里线上渠道的销售情况。

2020 年3 月单月：阿里线上渠道休闲食品/保健品/调味品/乳制品/婴幼儿奶粉/白酒/ 啤酒销售额分别同比+36.2%/+27.0%/+48.8%/+97.6%/+43.2%/+38.3%/+51.8%。驱动奶粉增长的要素包括销量与均价，驱动啤酒增长的要素为均价，其余品类销售额增长的驱动力主要是销量。

2020 年一季度累计：休闲食品/保健品/乳制品/婴幼儿奶粉/成人奶粉销售额分别同比+16.9%/+16.0%/+102.2%/+40.5%/54.5%。尽管1Q20 线上渠道受到一定物流影响，但数据显示必选属性较强的营养产品销售额同比均呈现增长。我们认为疫情催化下各品类的线上消费渗透率仍会继续提升，龙头品牌线上市场份额提升的趋势不变，行业集中度提升的中长期逻辑不会发生变化。

评论

休闲食品：1Q20 阿里线上销售额达193.1 亿元，同比+16.9%，销售均价同比+0.7%。1Q20 三只松鼠/百草味/良品铺子销售额分别为27.8/17.3/9.5 亿元，同比分别+28.2%/+18.2%/+37.9%，销售均价分别是48.8/46.1/36.5 元/件，ASP 分别同比+12.2%/+16.8%/30.4%。

保健品：1Q20 阿里线上销售额达48.9 亿元，同比+16.0%，销售均价同比-4.7%。1Q20 汤臣倍健/Swisse 销售额分别为3.9/3.2 亿元，同比分别+17.5%/+37.3%，销售均价分别是141.4/143.4 元/件，ASP 分别同比-6.5%/+0.5%。

调味品：3 月阿里线上销售额达9.1 亿元，行业CR3 为8.8%，酱油行业CR3 为67.4%。海天/ 千禾/ 厨邦酱油销售额分别为21.8/13.7/4.5 百万元， 同比+84.5/+23.0%/+133.6% ， 销售均价分别是25.0/41.3/29.3 元/ 件， ASP 同比-0.6%/-14.8%/-0.5%。

乳制品：1Q20 阿里线上销售额达25.4 亿元，销售均价62.6 元/件。1Q20 伊利/蒙牛/光明销售额分别为5.3/5.3/1.0 亿元，同比分别+62.2%/+128.2%/+18.5%，销售均价分别是64.9/66.0/62.8 元/件，ASP 分别同比+8.9%/+16.3%/-5.8%。

婴幼儿奶粉：1Q20 阿里线上销售额达28.8 亿元，同比+40.5%，销售均价同比+15.3%。1Q20 飞鹤/伊利/合生元/贝拉米销售额分别为2.52/1.14/0.65/0.40 亿元，同比分别+93.9%/-20.0%/-34.2%/+20.7%，销售均价分别是456.7/162.9/286.6/305.4元/件，ASP 分别同比+31.4%/-7.2%/-62.4%/+11.9%。

酒类及饮料：3 月阿里线上白酒/啤酒/饮料销售额达2.9/1.2/3.8 亿元，分别同比+38.3%/+51.8%/-5.7%。茅台/泸州老窖/五粮液销售额分别为48.2/35.4/20.6 百万元，同比+124.6%/+178.9%/-1.3%。青岛/百威/哈尔滨啤酒品牌销售额分别为16.1/14.8/8.6 百万元，同比+81.0%/+99.7%/+84.7%。

估值与建议

维持覆盖个股盈利预测、目标价与评级不变。推荐组合：A 股酒类包括茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，非酒包括双汇发展、恒顺醋业、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜。港股包括万洲国际、康师傅、维达、青岛啤酒。

风险

报告的数据来源为中金购买的第三方淘数据，非中金研究部调研数据，部分品类的阿里线上数据代表性有限，且可能与公司实际经营数据存在差异，请投资者仔细阅读报告附录1 的数据统计说明并注意投资风险。