行业近况

除奶粉、酸奶、蛋白质饮料和包装水外，其余品类11 月的现代渠道收入增速均有不同程度的加速增长，其中果汁饮料止跌回升。考虑2020 年春节提前以及4Q18 低基数，我们预计四季度整体增速有望环比三季度加速，11 月数据该趋势已经初步显现。

评论

酒类：11 月白酒收入加速增长，其中高端单品增速仍然快于行业，名酒品牌增速快于大众品牌，分化继续。啤酒收入11 月增速继续放缓，年初至今啤酒在现渠的增长由销量推动。黄酒收入增速同比止跌回升。Rio 预调酒11 月收入加速增长26.1%，其中新三度微醺继续高增67.6%。

乳制品：11 月液奶收入维持较快增长，奶粉收入降幅收窄，但酸奶收入降幅扩大。11 月蒙牛收入增速10.2%，伊利6.5%，蒙牛增速继续保持领先。常温酸奶品类中，纯甄增速继续明显快于安慕希，莫斯利安仍有下滑，但单月环比持平。高端UHT 奶中，特仑苏增长继续领先，金典增速环比下降。内资奶粉品牌中飞鹤、蒙牛年初至今市场份额提升。

调味品：11 月酱油收入加速增长，均价维持正增长。海天增速慢于厨邦，两者均慢于行业的收入增长。11 月烹调料酒收入增长加速。11 月醋行业收入增速同比略有下滑，恒顺收入正增长，显著好于行业。

食品：肉制品11 月收入增长保持14.5%的较快增长，量价齐升。双汇收入增长稳中有升，雨润、金锣环比降速。方便面11 月实现同比加速增长，其中袋装面加速势头明显，康师傅表现好于统一，今麦郎增速有所放缓。速冻米面食品中，面食、汤圆等其他子品类均有不同程度的环比提速。

饮料：蛋白质饮料和包装水11 月收入降幅收窄，果汁饮料则止跌回升。茶饮和碳酸饮料11 月均实现较快增长。农夫山泉在各品类中综合表现相对最优。

估值与建议

A 股看好：酒类包括茅台、五粮液、顺鑫农业，今世缘、口子窖、古井贡酒。非酒包括伊利、绝味、洽洽、涪陵榨菜、光明；港股看好万洲、达利、颐海、维达、康师傅。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。