2016 年3 月30 日晚间公司披露2015 年年报,主要分析如下:

2015 年营收、净利双下滑。公司全年实现营收619.86 亿元,同比下降53.93%;归属于母公司净利润-39.53 亿元,同比下降41.6 亿元;基本每股收益-3.69 元,同比下降3.89 元;加权平均净资产收益率-59.36%,同比下降61.81 个百分点。四季度盈利环比好转。第4 季度实现营收约88.20 亿元,环比下降49.89%、同比下降64.52%;归属于母公司净利润-30.32 亿元,环比下降-24.05 亿元、同比下降30.65 亿元,对应基本每股收益-2.83 元,环比下降2.24 元、同比下降2.86 元。

业务规模缩减致营收下降,资产减值、汇兑损失削减利润。2015 年宏观经济增速减缓,钢材产能持续过剩,国内终端需求不足,导致钢材、冶金原材料等大宗商品价格持续走低;铁矿石、钢材市场价格全年分别大幅下跌约31.27%、32.85%。同时公司为防范市场风险,适当缩减了业务规模,导致全年营业收入下降。受公司存货价值下跌、应收账款账龄增加以及主动剥离弱势产业等因素影响,公司计提资产减值损失29.66 亿元,同比增加26.29 亿元。此外,由于2015 年人民币大幅贬值,使得公司2015 年确认汇兑损失7.82 亿元,同比增加7.27 亿元。

线上电商、线下物流,资本运作强化综合性钢铁流通服务商愿景。2015 年,“鑫益联”全年累计实现交易量1,350 万吨、交易金额330 亿元,通过成功引入互联网巨头阿里集团加盟,增强了公司第三方金属电商平台实力。物流方面,罗泾、无锡、麻涌三家物流园全部投入试运营,分销加物流园模式成为吸引钢铁生产企业厂库前移、供应链合作的有力支撑,获得各大重点钢厂的认可与合作。2015 年11 月,公司发布非公开发行股票预案,拟募资不超过42.56 亿元,用于发展金属电商平台、电商线下体系、智慧物流体系以及供应链金融,以进一步提升公司大宗商品交易能力和面向终端用户的供应链服务能力,实现综合性钢铁流通服务商战略愿景。

维持“增持”评级。公司在剥离五矿营钢后,未来年份将大幅减亏,物流园投入运营,将增强公司盈利能力;未来公司将择机实施战略并购整合、加快处理长期亏损企业和低效资产,实现战略转型;故维持“增持”评级。预计16-18 年EPS 预测0.15、0.21、0.35 元/股,PE 分别为109、78、46 倍。

风险提示:经济形势变化;下游需求及价格变化;公司经营治理;定增进程等。