投资要点

事件：2024 年11 月29 日，公司公告：①定增事项获上交所批准，此后尚需证监会同意注册后方可实施。②象屿集团受让上市公司体内的江苏德龙债权事项收到评估报告，公司拟以该债权7 月31 日的账面余额作为债权的转让价格。

定增有利于公司补充流动资金&优化资本结构，利好未来进一步展业：

厦门象屿拟向招商局、山东港口集团、象屿集团定增募资32.2 亿元，对价为5.61 元/股。

定增所获资金将用于补偿经营所需资金及偿还债务，有望加速成长。定增也将引入招商局、山东港口集团作为公司战略股东，未来有望实现业务协同。

江苏德龙债权关联交易不断推进，预计德龙重整将不会对公司未来业绩产生负面影响：

江苏德龙此前已申请破产重整，象屿集团公司计划以关联交易形式，整体受让上市公司体内的德龙及其子公司的债券，在集团公司体内进行统筹重整。

根据公司公告，由于该等债权对应的担保物截至2024 年7 月31 日市场总价值大于债权账面价值，故以账面值（89.7 亿元）作为债权评估值。

公司也拟以89.7 亿元作为转让价格。因此关联交易落地后，将不会产生资产处置损益，也不会对上市公司未来的业绩产生显著负面一个内向。

本交易未来仍需报股东大会核准。若通过，集团公司将在协议生效日30日内支付30%，生效一年30 日内支付40%，生效二年30 日内支付30%转让款。转让资金的回笼有望优化上市公司资产结构，补充经营资金。

盈利预测与投资评级：公司估值低、分红率股息率高、业绩有望随制造业需求触底修复，长期受益于行业集中度提升。我们维持公司2024-26年归母净利润预测为13.6/ 15.0/ 16.2 亿元，同比增速为-14%/ +11%/+8%，11 月29 日收盘价对应P/E 估值为10/ 9/ 8 倍。考虑公司估值较低，以及定增、关联交易等事项顺利推进，维持“买入”评级。

风险提示：大宗品价格波动，下游需求不佳，坏账风险、德龙事件处理进度等