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中国医药公告，拟以货币形式出资7.497 亿元购买河北金仑医药70%股权。

评论：

1、金仑医药是河北省医药流通三强之一

金仑医药是河北省医药配送企业，在商务部2016 年全国商业百强中，金仑医药销售规模在全国排61 位，在河北省排第3 位（仅次于国药乐仁堂和石药集团中诚药业），医院配送业务位列河北省第2 位。

目前金仑医药在河北省已经实现三级医院100%覆盖，二级医院超过90%覆盖。

2017 年金仑医药收入23.5 亿元，同比增长7.4%，净利润7464 万元，同比增长3.7%，净利润率3.2%，高于中国医药的商业板块净利润率。本次交易收购价格，相当于2017 年PE 14 倍。

金仑医药业绩承诺：2018 年6 月~12 月扣非净利润不低于4667 万元，2019 年不低于9000 万元，2020 年不低于1 亿元，2021 年1 月~5 月不低于4167 万元。

承诺期满之后，中国医药将以5.1 亿元收购剩余30%股权，对应2020PE 17 倍。

河北省是2017 年6 月开始试行两票制，11 月正式全面推开。金仑医药12 月份收入1.91 亿元，基本是全年的1/12，从这点来看，金仑医药受“两票制”影响并不大。

2、“点强网通”战略再下一省，商业并购持续推进通过收购金仑医药，中国医药进入河北省，商业版图再增一省。从去年年底开始，中国医药的商业并购已经明显加快，表明公司“点强网通”战略的优秀执行力。

之前的几次并购，大多数是“点强”，即在已有业务的省份，继续渠道下沉，深入三四线城市；而这次并购，则是“网通”，强化了公司全国商业网络布局。

商业并购将化解两票制带来的影响。今年1 季报公司商业业务受“两票制”影响，收入端略有下降，但是，持续的商业并购，将推动商业板块全年继续增长。

维持盈利预测与评级。我们维持预测2018~2020 年扣非净利润分别同比增长25%/22%/20%，EPS 分别为1.36/1.66/1.98 元，当前股价对应18PE 仅15 倍，估值较低，我们继续看好公司内生改善外延扩张，精细化招商代理业务符合两票制趋势，有望提升估值，维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素：主要产品增长低于预期风险；海外项目出现较多坏账风险。