事项：

公司公告拟以货币形式出资74,970 万元购买金仑医药70%股权，对此我们点评如下：

点评：

金仑医药资产优质，点强网通加速推进。金仑医药以河北省内医院终端配送为主，调拨业务作为补充，省内三级以上医院全覆盖，二级医院覆盖率超90%以上，经营品规2000 个和全国总经销产品4 个，2017 年1-11 月实现营业收入21.63 亿元，净利润7268.89 万元，是河北省排名第三的医药商业企业。标的公司子公司金仑邯郸作为其在邯郸地区的医院配送平台，在邯郸地区具有显著竞争优势，业务在当地市场占有率位列第1 位，覆盖邯郸地区90%的二级及以上规模医院。我们认为收购金仑医药有望使河北省成为继北京、广东、江西、河南、河北、湖北、新疆后公司新的重点商业区域，公司建设全国性商业网络有望加速推进。

收购价格合理，对赌协议保障公司利益。按金仑医药2016年净利润7198.14万元计算，本次收购金仑医药的市盈率大约为14.88 倍。与近两年医药流通行业其他收购的市盈率相比，公司本次收购价格处于较低水平，我们认为本次收购价格比较合理。同时标的公司承诺2019/2020 的净利润不低于9000 万和1 亿元（不足部分公司将获现金补偿），因此本次收购若顺利实施，也将为公司未来几年带来明显的业绩增厚。

商业推广体系值得期待。公司在两票制的推动下积极布局定位全国的药品推广服务平台，2017 年与全资子公司中国医保合资设立西藏中健，主营医药产品的商业推广销售业务，公司通过在各省布局子公司的形式，进行精细化招商获得优质代理产品，或者直接对当地已有的代理商业公司进行整合并购，扩大代理销售渠道规模。目前已经成立了六个省份办事处，20 个省份的布局，预计2018 年底完成全国的代理销售网点的布局。未来公司有望将千人的代理销售团队注入中健公司，并且在子公司层面引入股权激励，形成公司最核心的代理销售CSO 公司实体。

风险因素。整合不达预期，资产注入进程不达预期。

维持“买入”评级。公司“点强网通”不断推进，聚焦区域战略有望保持业绩的高速成长。考虑本次收购影响，上调公司2018/2019/2020 年EPS 预测至1.49/1.89/2.39 元（原预测1.49/1.85/2.34 元），给予公司2018 年20倍PE，对应目标价29.8 元，维持“买入”评级。